在股票市场上，价值投资要求从基本面角度研究股票，要求以投企业的心态来看待股票，即“买股票=投企业”。从市场运行的角度，伴随市场的发展成熟，衡量市场对信息反映程度的市场有效性会提高。很多研究表明，中国股市目前已处在了由弱有效性向强有效性发展的阶段。这意味着，投机操作在中国股市上已越来越难获得收益。
市场越有效，投资者就越应该坚持价值投资。价值投资理念重要性随市场有效性的提升而上升，这对机构投资者而言是很好理解的，机构投资者等专业投资者，也会因此成为价值投资的积极实践者。但对普通投资者，尤其是散户而言，买卖股票就是炒股，炒股就是要博取短期价差，追求企业经营收益和企业价值提升带来的股价提升，并未进入普通投资者的视野。确实，截止投资需要更多的专业分析，收益实现需要更长的时间等待，而“炒”股等投机行为，谋求的是短期的价差变现。
市场上短期的价格变动，直接来自于买卖双方之间预期的改变，预期的改变来自于市场信息的变化。利用“预期差”来做价值判断的投资方法，其潜在认识是市场是弱有效性的。这种情况下，“炒股”盈利的保证是信息优势——更勤奋的信息挖掘、独特的信息来源、更专业的逻辑推断等！对普通投资者而言，这又怎么做得到呢？
在移动互联网时代，尤其是微信成为大众信息传播和日常交流的时代背景下，机构和专业投资者的信息优势，实际上受到了很大削弱。技术进步让信息在社会间传播更快更迅速，就信息的传播来说，信息等科技发展促进了社会公平，信息垄断的时代一去不复返。在股市上，大家都能在第一时间获得信息，并获得专业的信息解读，如卖方机构分析师的各类解读。上世纪90年代，券商营业部门口油印各种信息汇集小报也能卖钱，这在智能手机普及、微信标配的时下，过去的那种信息差距，是很难想象的。
微信时代带来的信息公平，以及市场成熟带来的市场有效性提高，都指向价值投资将在诸多市场投资行为中，成为最后赢家。不过，对普通投资者来说，如何将这个价值投资理念，贯彻到自己的股票投资行为中，却不得不费思量，并带来诸多不适应！
价值投资是专业投资。对许多普通投资者来说，进入股票市场的低门槛和操作的便利性，很难令其将股票投资和专业要求联系起来。在中国股市发展的很长时期，看K线、数浪、画趋势、听传闻，等等做法，都曾经大行其道，甚至还产生了客观的收益。这种长期养成的投资行为习惯，对大多数人来说是很难改变的。过去的“炒股”行为思考范围较少、方法也简单（还常有效），除了心理压力之外，过去的股票投资，基本上属轻松、博“运气”的“炒股”行为。而在价值投资模式下，不同于传统的靠运气“炒股”，股票投资决策需要全面系统性分析：从宏观到政策，从行业到公司运营、治理，以及政治、社会发展带来行业趋势，技术进步带来的商业模式变化等。这种专业性要求，不是一般投资者能做到。专业投资者，为了达到专业化的目的，还需要完备的团队、长期的训练、合理的组织等。因此，在海外成熟市场上，在唯有价值投资才能生存的市场上，普通大众很少自己直接参与投资，还是通过购买基金、资管产品等方式，间接参与。对于中国普通投资者来说，建立投资者和专业机构投资者之间的信任关系，还有一段长路要走。
价值投资要成为市场主流投资理念，只有通过投资行为和投资习惯之间的市场竞争，依靠实践战果才能实现。这意味着，中国当前“炒股”投资行为和投资习惯的改变，只有市场先生才能让其生效。实践中，由“炒股”转为价值投资，从人性角度和西方成熟资本市场发展历史看，投资者非经历普遍的、长期的、较深的亏损不会转变。这种市场主流投资理念转变过程中发生的普通投资者普遍亏损现象，市场自讽为“割韭菜”，实际上也是市场成熟的代价，是资本市场成熟过程中较难避免的现象！
投资者只有早日树立价值投资理念，并在实践中真正实行，才能适应中国资本市场发展的趋势，享受中国经济和资本市场持续发展的红利和好处。
（作者系华东师范大学中国金融研究院研究员）
本文来源：证券时报 
