中国证券报：新LPR首秀 静待结构化“降息”

　　新LPR（贷款市场报价利率）今日首秀，利率市场化改革迈出关键一步。

　　业内普遍预计，相比此前1年期LPR利率，新LPR将有所下调。与贷款基准利率相比，贷款市场报价利率的市场化程度更高，能更好地反映信贷市场资金供求状况。可以预计的是，随着“两轨合一”的推进，完善贷款市场报价利率形成机制的结构化“降息”之举将有助于畅通利率通道，降低贷款实际利率，将更多金融之水引入实体经济。

　　LPR形成机制改革有利于疏通货币政策传导机制。一直以来，银行发放贷款时大多参照贷款基准利率定价，特别是部分银行通过协同行为设定贷款利率的隐性下限，这对市场利率向实体经济传导形成阻碍。新LPR机制改为MLF加点后，一方面能够提高银行在贷款报价方面的自主性，合理反映市场环境和银行自身的变化，另一方面能够保留央行对贷款利率的调控能力，有效传导货币政策意图。

　　LPR形成机制改革带来的结构化“降息”效果有利于实现精准调控。当前经济下行压力加大，再加上主要发达国家实施货币宽松政策，市场形成了全面降息预期。但结合当前国内外环境来看，全面降息并非最佳选择，不符合经济转型发展要求。因此，通过公开市场结构化“降息”，引导中小企业融资成本下降，既有利于解决实体经济存在的融资难融资贵问题，又有利于避免大水漫灌。

　　需要强调的是，新LPR机制的运行需要一定时间的磨合期。此次央行将把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA），督促各银行运用LPR定价，企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。业内人士强调，这意味着未来如果有银行对LPR的定价长期失真，会受到央行处罚，从而增加LPR的有效性。

　　当然，改善利率传导效率，推进利率市场化进程并非一蹴而就。未来LPR定价可以参考更多利率，比如灵活性更强的逆回购利率。同时，央行政策利率下调的时间窗口已经打开，后续公开市场操作利率或有可能下调，降低银行负债端成本，鼓励银行推动贷款实际利率下降，更多结构化货币政策的操作也值得期待。从中长期看，要引导实际贷款利率进一步下行，LPR最终或需要锚定一个更加市场化利率。分析人士称，当前MLF（中期借贷便利）等货币政策操作工具利率的定价方式可能将随之有所变化，更加接近市场利率水平。