张平：下调14天逆回购利率 央行释放出什么信号？

　　央行又降息了！18日，央行重启开展2000亿元逆回购操作，全额实现逆回购，其中14天期逆回购操作利率2.65%，较前次操作下降5个基点。这是继下调1年期MLF和7天期逆回购利率后，最近4年来14天期逆回购利率首次下降。

　　值得注意的是，今早央行公告称，以利率招标方式开展2000亿元逆回购操作，包括500亿元7天逆回购和1500亿元14天逆回购。其中，14天逆回购利率为2.65%，比前次操作下降5个基点；7天期逆回购利率为2.50%，与前次操作相同。

　　需要提醒的是，央行这次只降了14天逆回购的利率，而其他MLF、7天逆回购的利率都没有变。所以，这不是新一轮“公开市场降息”，而是与之前MLF利率和7天期逆回购利率下降相一致的后续行动。11月5日，1年期MLF操作利率调降5个基点至3.25%；11月18日，7天逆回购操作利率调降5个基点至2.5%；12月18日，14天逆回购操作利率调降5个基点至2.65%。

　　对此，我们认为，这次下降14天逆回购的利率，除了是与7天逆回购和MLF利率的一致行动外，还有就是央行为了呵护市场的流动性，为实现跨年流动性的充裕。

　　此次央行在重启逆回购净投放2000亿元流动性的同时，也降低了跨年资金利率，很大程度上是避免年末市场流动性出现结构性的紧张。

　　现在很多投资者要问，年底央行还会不会降准？我们认为，明年年初央行再次降准的可能性较大，而年底央行降准概率很小：

　　第一，央行这次通过14天逆回购净投放了2000亿流动性，并且下调了逆回购利率，这説明年底前后市场流动性不会紧张，所以没有必要再动用降准工具，来释放流动性。而且央行之前也一再重申，不会再搞大水漫灌。

　　第二，从目前国内经济数据来看，各项指标已经有回暖迹象，同时近期CPI却有上升趋势。所以，中国央行在年底前应该是采取观望为主，以便留足子弹明年再用。未来中国的经济要在稳增长、防通胀、去杠杆、控币值中进行调整。平衡好稳增长与防通胀之间的关系。

　　第三，降准有可能在明年一季度展开。明年一季度又要过春节，同时又是财税大月，还是信贷投放比较集中的区域，当然也有许多地方债要发行。为了确保明年一季度流动资金的安全性，明年一季度央行有进一步降准的可能性。

　　除了明年一季度央行会降准之外，为了缓解中小微企业的融资难、融资贵的问题，央行很可能通过降低MLF利率引导LPR（货款市场报价利率）下行，而对于房贷利率，即使LPR下行，各地方政府和银行也可以根据实际情况，再做出积极调整。LPR利率下调对各地房贷利率影响有限，最多是鼓励刚需购房，而必然会打击投机炒房者。