便宜无好货

　　在日常生活中，如果一件东西特别便宜，你就要怀疑，便宜无好货。股票市场上更是如此，因为股票市场上信息更加公开透明，不太可能让你买到既便宜又好的股票，除非碰到多年一遇的大恐慌。

　　上周和十位投资界朋友吃饭，谈到茅台，除我之外，都说太贵了，不买！理由不外乎三种，一种是茅台是智商税，只有傻子才买茅台；二是年轻一代都不喝白酒了，谁喝茅台？三是茅台股票虽好，但太贵了，不值这个价。我觉得茅台不贵，2019年11月20日，茅台37.9倍PE，全部A股PE中位数是38.6倍，茅台PE难道不应该比全部A股PE中位数高吗？高是正常的，低反而不正常、不合理。

　　有人说，买股票就得买便宜的，套不死，100元跌到了3元，还能往哪里跌？其实，3元的股票涨到6元，跟1000元的股票涨到2000元，涨幅是一样的，上涨的难度也不比后者低，关键还是看谁上涨动力强。什么样的股票上涨动力强？PB合理时，ROE越高的股票，上涨动力越强；PE合理时，净利润增长率越高的股票，上涨动力越强。也就是说，股票上涨容易不容易，主要跟上市公司基本面有关，跟股价高低关系不大，长期尤其如此。茅台一直是高价股，长期收益率照样很高。马钢、包钢、京东方A一直是低价股低ROE，长期收益率照样很低。

　　很现实的一个问题是，如果一个行业中有两只股票，一只很好但估值贵，一只较差但估值便宜，你买哪一只？什么是好？就是ROE很高，而且能长期一直维持很高。什么是差？就是ROE比较低而且长期业绩增长率也比较低。这个问题比较抽象，举个具体例子吧。

　　中国平安，ROE23.50%，PB2.51，中国人保ROE13.00%，PB1.71，你选哪个？如果做长线投资，毫无疑问，中国平安呀。就象甲、乙两个人赛跑，如果甲的速度是23.50米/秒，乙的速度是13米/秒，只要时间足够长，让乙先跑100米、1000米、10000米，结果都没有悬念，甲获胜。是的，只要时间足够长，价格再便宜也赶不上质地好。

　　只要时间足够长，假定ROE维持不变，高ROE高估值的股票必将跑赢低ROE低估值的股票。在这一思想指导下，选股将变得非常容易。长线投资，茅台和五粮液选哪个？茅台呀；恒瑞和复兴医药选哪个？恒瑞呀；中公教育和全通教育选哪个？中公呀；招商银行和农业银行选哪个？招商呀；美的和海信选哪个？美的呀……

　　时间够长，质地为王。