现在投资这个指数，就像德州扑克起手一对Ace

不知道大家平常玩不玩德州扑克，据我所知做投资的人大多都喜欢玩。因为它和股市投资的相似度真的很高。如果你以为我要长篇大论投资或者打牌技巧，那你就错了。我想先问一个问题：

当让你任意选择起手两张手牌的时候，你会选什么？

我想大部分玩家会选一对Ace，因为我们都知道没看其他牌的时候它的赢面是最大的，即使一对Ace最后可能会输。

这就是我要和你说的，在投资指数基金的时候，指数的估值水平就是你的手牌，低估值就是一对Ace。现在市场上有这样一个指数的估值水平已经非常低了，此时买入就相当于起手一对Ace。

这个指数是什么？

——中证500！

首先，我们来看看中证500指数走势和估值水平的大致关系。考虑到中证500指数成份股中银行等金融业成份股占比较低，因此用市盈率（价格/净利润）来衡量指数估值水平是合理的。该指标反映在不考虑盈利增长的情况下，当派息率100%且股息不进行再投资时，经过多少年可以收回投资成本。具体计算中，我们采用PE_TTM指标（价格/近12个月净利润），从下图可以看到2011年以前市盈率的波动性很大，可能是由于指数涨跌叠加了盈利水平的大幅波动，2011年以后市盈率和指数本身的涨跌稳合度更高。

其次，我们来分析较为关心的问题，不同估值水平下投资中证500指数获得的收益率是怎样的?请看以下散点图

横坐标是指数估值水平，纵坐标是250个交易日的收益率，该图展示了2007/1/15-2017/7/14共2554个交易日的情况。从图中可以看到，低估值区域的市盈率在15-35倍之间，水平线以上的点占比很高，而且收益率可能达到200%，中等估值区域35-60之间，水平线以下的点占比较高，但也出现了一些收益率高于100%的点，这可能是由于市场狂热带来的。高估值区域60以上，不仅点的分布大多数在水平线以下，而且高收益率也基本不超过50%。因此，可以得到几个较为明显的结论：

一是非常低的估值虽然也可能带来亏损，但是估值越低出现亏损的概率越小，高收益的上限也更高，就像德州扑克起手两张好牌。

二是中等或高估值的情况不适合投资，不仅亏损的概率更大，高收益的上限也较低，就像德州扑克起手两张普通牌或烂牌可能也会赢，但是聪明的玩家通常会弃牌。

最后，关键是我们现在手里拿的什么牌？

目前中证500的估值水平在22倍左右，处于估值低位，从下表看赚钱概率接近80%。

即使不是一对Ace，至少也算一对K，因此聪明的投资者应该都已经得到了结论。如果还没有get到，那就记下。

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