产业资本博弈A股底部区域

近期，随着A股持续震荡调整，产业资本进退博弈加剧。一方面，不少上市公司开启大规模回购。另一方面，不少上市公司实控人迫于资金周转等压力寻求股权转让，公司相对低估值引起不少外部投资者关注。

业内人士认为，在股价下行过程中，不少上市公司的投资价值逐渐凸显。不过，当前市场环境仍有不确定性，跟随产业资本投资仍需谨慎。

产业资本博弈

近日，一些上市公司重要股东纷纷发布增持计划，产业资本入场情绪高涨。按公告日期统计，7月初以来，以上市公司主要股东为代表的产业资本净增持市值为5.36亿元，为近四个月以来首次净增持。而在3月至6月，产业资本连续净减持，四个月分别净减持64.67亿元、25.02亿元、88.85亿元和96.33亿元。

上市公司回购近期也风生水起，5月以来回购案例数大幅增加。7月以来，已实施的回购达95例，累计回购金额逾55亿元。

在一些产业资本开始跑步入场的同时，有部分上市公司主要股东因资金周转压力较大，而选择向外部投资者转让股份。中国证券报记者统计发现，7月以来，已有十余家上市公司公告实控人发生或拟发生变更。2018年以来，公告实控人变更或拟发生变更的上市公司总数达63家，高于去年同期的52家。

东北证券研究总监付立春认为，产业资本的不同表现，其实是基于共同的宏观背景。从今年经济运行情况看，多个行业在金融去杠杆背景下面临增速放缓压力，外部环境不确定性依然存在。资金充裕上市公司的主要股东可能会选择增持等方式护盘，资金紧张的企业则必须寻找外部战略投资者“输血”。

释放积极信号

“无论是产业资本还是外部投资者，选择这个时候到A股市场抄底，释放出非常积极的信号。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉中国证券报记者，一些现金储备比较多的投资者入场布局，可能预示着行业新一轮重新“洗牌”的到来。

富邦证券研究员蒋栋表示，在市场底部区域，二级市场投资机构可能会担心买入后上市公司股价再次下跌，给产品净值带来压力。产业资本往往从长期投资角度考虑，主要看公司基本面、资产质量，性价比较高就很可能会考虑买入并持有。也有一些产业资本在市场低位买入上市公司股票，进行相关产业整合。

“当前产业资本增持，从基本面看，表明上市公司及大股东对自身发展看好。从A股历史经验看，产业资本大量增持往往是市场处于底部的信号。”蒋栋表示，“A股从3000点上方调整到当前位置，估值已回落至合理区间。产业资本增持如能保持持续净流入态势，无疑会向市场释放积极信号，叠加半年报利好，可能会带动下半年行情。”

盛势资本魏其芳认为，此轮产业资本进退博弈，会给资本市场带来积极影响。在上市公司并购投资日趋理性的情况下，产业资本动向开始更多受产业协同效应驱动，而非市值管理驱动。在这种情形下，产业资本和外部战略投资者通过市场化博弈实现资源优化配置，有利于企业和资本优胜劣汰，提高市场效率并稳定股价。

跟随买入需谨慎

虽然从长期看，大量产业资本进入市场确实释放比较积极的信号，但是对于投资者而言，跟随买入仍需谨慎。

比如，上市公司回购和股东增持虽然都是拿着真金白银进入市场，但是二者仍存在不小差距。蒋栋介绍，增持没有改变市场流通总股本，回购会减少市场流通总股本。相对而言，回购不仅可在短期内提振投资者对上市公司的信心，也有利于改善上市公司的一些财务指标，如每股收益、净资产收益率等。

香颂资本执行董事沈萌则表示，部分股东近期在二级市场积极增持在很大程度是出于维护股价需要。虽然增持不一定能阻挡股价颓势，但是由于当前增持成本不高，所以股东方乐于通过这种方式向市场传递积极信号。

沈萌强调，市值管理往往效果有限，对于上市公司而言，从长期看仍要依赖于资产质量和经营业绩改善，才能形成良性发展。

长江证券分析师包承超和王丹在报告中表示，从历史经验看，产业资本增持对市场的领先作用较为微弱。一方面，产业资本增持多发生在市场大幅下跌时，主要目的或是为增强市场信心，短期可能会抬升风险偏好，但不能改变主导当时股市调整的核心要素。产业资本增持所带来的增量资金对市场流动性影响有限。2008年以来，产业资本月度增持总额最高不足800亿元，且考虑到上市公司除了增持，还会减持，导致产业资本增持所带来的增量资金小于所宣告的增持金额。

蒋栋建议，投资者可根据产业资本增持标的，结合其他选股标准，精挑细选标的进行投资。

“跟随产业资本进行投资的策略，需做好长期投资准备，因为产业资本增持往往从基本面出发，但短期内市场可能还会受其他因素影响继续下跌，投资者需做好承受短期市场波动的准备。”蒋栋说。（原标题—A股底部区域隐现 产业资本博弈加剧）

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