应健中：“傻瓜式”新股申购得小心了

　　新股上市仅两日就跌破了发行价，这个记录发生在本周三，从新三板转板过来的久日新材，收盘66.35元，跌破66.68元的发行价。在笔者码字之时，近期上市的新股中，离发行价很近的公司还有：渝农商行7.47元，离发行价7.36元只有0.11元；昊海生科89.85元，离发行价89.23元近在咫尺。说句不中听的话，股价靠守是守不住的，放下也许更踏实一点。

　　“破发”这个词，流行在10年前。当年市场的主基调是市场化发行，采用机构询价的方式确定发行价，那时的新股询价比现在疯狂得多，机构们一起哄，发行价最高达到过148元，发行市盈率普遍在50至80倍，最高为130倍，那时的新股申购既要股票市值也要冻结资金，这样的发行方式直到破发来临才消停。破发的典型版本是华锐风电，发行价90元，上市开盘87元，最高88.80元，将新股申购者全线套住，上市第一天能够割肉而跑，那是逃顶高手。华锐风电上市以后的故事已经不重要了，近10年来一路下跌到如今的1.04元，这才是真正的故事。

　　10年前新股上市后留下的一地鸡毛导致了管理层对发行方式的改革，那就是取消瞎起哄的询价，改为现在主板、中小板、创业板IPO的规则，发行市盈率不得超过23倍市盈率，超过行业平均市盈率的延期3周发行。

　　股市就是这样，不撞南墙不回头，这个计划式定发行价的方式实施了10年，新股再度被上市后N个涨停所疯狂炒作，于是改革再度掀起。科创板打破原有规则，放开了发行市盈率的限制，到目前为止，科创板的发行市盈率基本上在50至60倍左右，已上市的公司最高市盈率在2145倍，最低19倍。然而，仅4个月，这样的定价机制在市场规律的制约下面临考验了。

　　注册制的核心就是充分发挥市场机制，将定价权交给市场，融资者和投资者自行决定市场定价。所以，从这个角度而言，当下新股开始破发，这是市场行为决定的，没什么大惊小怪的；更何况，与10年前的那波破发潮相比，那真是小巫见大巫了，不必惊慌失措。

　　发行价定高了，破发势在必然，而现在的新股申购也成了一种“傻瓜式”的游戏，人们都懒得去研究公司的基本面，懒得去评判行业的优劣，大家闭着眼睛用券商专门设计的手机软件“一键申购”，反正不用花钱，也不必计算，一键输入，去博弈如同彩票中签率那样的中签机会。现在新股的中签率都在万分之五左右，如此低中签率，新股还是破发，可见市场游资已经无力炒作新股了。这样的市况如果漫延下去，势必导致一级市场降温，人们也就屡申购屡套牢，也才会长记性。而这种融资者与投资者的博弈，最终会找到平衡点，但这个过程势必以造成一大批投资者的套牢和损失为代价。

　　今年四季度，IPO速度加快了，破发并不奇怪，作为投资者没人规定你必须去买股票，也没人规定你一定要去申购新股，所以，投资者对一级市场也要有风险意识，不能将新股“拉到篮子里就是菜”，当年华锐风电那样的一级市场风险也许还会再现，投资者应该多留点心，不要掉进坑里。