黄湘源：庄股“新玩法” 爆雷更凶险

　　场外配资和杠杆融资的死灰复燃，已经成为损害投资者利益的最大的“新杀手”之一，并且这也正在成为老庄家在新形势下继续兴风作浪的新特点。在这个问题上，仁东控股的“爆雷”，无异于再次向市场发出了一个明确的警告。

　　■黄湘源

　　仁东控股连续跌停，在昔日的“第一强庄股”血流成河的同时，再次暴露了场外配资和杠杆融资的极大风险。

　　仁东控股之所以引起市场关注，不仅因为它是一只引人瞩目的强庄股，并且，在市场追求交易活跃度的背景下，一度进入监管视野的场外配资和杠杆融资又肆无忌惮地死灰复燃起来，在仁东控股庄股兴风作浪的过程中，无可争议地起到了推波助澜的作用。正所谓成亦杠杆，败亦杠杆。场外配资和杠杆融资在成就仁东控股庄股“伟业”的同时，也让热衷于靠着融资杠杆为仁东控股的做庄行为捧场的投资者坐上了火山口，一旦火山爆发，随时都将面临灰飞烟灭的风险。

　　仁东控股自去年11月15日的16.42元到今年的最高价64.72元，累计涨幅达294%。如果从六年前的2元多算起，涨幅已经高达30倍之多。仁东控股从宏磊控股金蝉脱壳开始，就走上了强庄股的不归路。先接手的山西的“德御系”以剽悍的坐庄风格著称于市。“德御系”所染指的股票，虽然均有过暴涨，最终的结局则是一地鸡毛。几年后，改名不久的民盛金科也不出意外地再度陷入困境。“富二代”霍东接过控股权后，公司又改名为仁东控股。霍东所掌握的控股权一路增持，就连牛散景华及其一致行动人也将所持股份的表决权委托给了霍东所控制的公司。截至9月30日，仁东控股十大流通股东累计持有流通股比例达到57.22%，庄股控盘的迹象十分明显。在筹码高度集中的情况下，庄家仅凭少量换手，就不难将股价推高。盘面显示，仁东控股的日K线以小阳居多，绝大部分时间的日换手率在1—2%以内，小步慢跑，似乎无惧风雨的模样。不过，仁东控股股价的一路拉高毕竟是缺乏业绩支撑的。财报显示，仁东控股今年前三季度累计实现营业收入17.54亿元，同比增长89.77% ，而净利润却亏损了2192.30万元，同比下降144.50%。仁东控股的流动负债合计为23亿元，其中三个月内到期的流动负债就高达21.42亿元。在货币资金存量不足，流动负债的一半且货币资金受限比例超过95%的情况下，正如公司在回复深交所关注函所称，“不排除存在到期债务无法如期偿付的风险”。在山西潞城农商行发生的15亿资管计划违约案中，仁东控股是否会因担保而承担连带责任也许还存在某些不确定因素，但是，对于本身已经处于风雨飘摇之中的仁东控股来说，一根稻草也可以压垮一匹骆驼，任何不确定的利空因素都可能会成为卷起一场风暴的蝴蝶翅膀。

　　尽管一直到了临将崩盘的前夜，仁东控股才传出了庄家有可能已被控制的消息。不过，对于仁东控股的场外配资、杠杆融资者来说，此前似乎从来没有像现在这样感受到树倒猢狲散的风险。相反，在仁东控股被一路炒高的过程中，他们不仅活得很滋润，而且还颇有一点成就感的样子。乐此不疲的券商似乎也将应有的风险控制机制置于脑后。危机意识的缺失无疑也就意味着更大的风险。果不其然，仁东控股11跌停一发生，30亿融资盘便濒临爆仓。随着260亿市值的蒸发，投资者人均巨亏191万元。在融资者发生穿仓无力还账的情况下，券商成了被动的“接盘侠”。尽管自12月9日起，仁东控股即被交易所暂停融资买入，但是，这种直到融资盘及信用账户持有市值均达到流通市值25%才发生的叫停，虽然有利于遏制风险的继续扩大，但是对于已经引爆的风险来说，则有“马后炮”的嫌疑，非但无助于防止爆雷，更谈不上能不能帮助投资者减少已经发生的亏损。场外配资和杠杆融资的死灰复燃，已经成为损害投资者利益的最大的“新杀手”之一，并且这也正在成为老庄家在新形势下继续兴风作浪的新特点。在这个问题上，仁东控股的“爆雷”，无异于再次向市场发出了一个明确的警告。

　　保护投资者权益说了多少年，为什么至今还常常是一个问题，有时甚至是很大的问题呢？对仁东控股坐庄失败和融资爆仓案例的反思，或可给我们提供一些有益的启示。

　　允许在一定程度上融资炒股和在一定限度内放宽涨跌停限制，固然有利于提高市场交易的活跃度，但是提高市场交易活跃度应该并不是目的，而是稳定市场提高市场运行效率的手段，它与打击庄家投机性炒作，严肃惩处操纵市场、操纵股价和内幕交易的违法违规行为并不矛盾，与保护投资者利益更是恰到好处地体现了辩证的统一。如果片面地把活跃交易当成一切，对发生在仁东控股这样的庄家行为容忍的时间可以长达数年之久，甚至姑息和容忍场外配资、杠杆融资为庄家坐庄助上一臂之力，则显然有违稳定市场保护投资者利益的初衷。

　　经过30年的发展，各类机构投资者队伍不断壮大。机构投资者应该成为引领价值投资、长期投资、稳定市场的理性力量，也是市场未来引入做市商机制所可以依赖的主力。活跃市场决不能继续再依靠目前这种对投机炒作的庄家行为的宽容和放纵。注册制条件下应该有条件也有必要将做市商制度提上议事日程，非此达不到稳定市场和保护投资者的目的。