中信证券：中药板块行情具备可持续性

　　文丨朱奕彰 宋硕 陈竹

　　2023年5月26日，财政部、国家中医药局联合发布《2023年中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目竞争性评审结果公示》。试点项目提出一揽子促进中医药传承创新发展、方便群众看中医的改革措施和绩效指标，并大力推动改革实践，确保项目落地见效，有望形成可复制可推广的经验，持续提升中医药服务的可及性、服务效能和水平。受益于消费升级和政策扶持，整体中医药行业需求仍持续向好，中药板块行情具备可持续性，我们持续看好中医药大健康板块2023年的投资机会，预计主线将围绕中特估、中药创新药、国企改革等主题轮动。

　　▍事件：

　　2023年5月26日，财政部、国家中医药局联合发布《2023年中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目竞争性评审结果公示》，拟将15个项目确定为2023年中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目，具体包括北京朝阳区、天津南开区、河北沧州市、山西长治市、上海浦东新区、江苏南京市、浙江宁波市、安徽亳州市、江西抚州市、山东青岛市、河南郑州市、湖北黄冈市、广东中山市、陕西铜川市、新疆乌鲁木齐市。每个项目中央财政补助不超过2亿元（其中10%的资金专门作为绩效奖补资金），此外还有省级财政和地市财政补助，主要用于支持中医药传承创新发展，项目实施期限为三年。

　　▍激励引导地方真抓实干，支持中医药传承创新发展。

　　试点项目主要聚焦以下方面：①加快促进中医药技术传承创新。②加快促进中医药人才发展。③加快促进中医药服务模式创新发展。④加快促进中医药管理体系创新。试点项目提出一揽子促进中医药传承创新发展、方便群众看中医的改革措施和绩效指标，并大力推动改革实践，确保项目落地见效，有望形成可复制可推广的经验，持续提升中医药服务的可及性、服务效能和水平。具体围绕项目产出、社会效益、满意度等方面提出绩效目标，包括中医相关临床科室、中医类执业医师、中药饮片处方占比、中医诊疗量占比等方面具体指标。

　　我们认为试点项目的财政支持政策落地再次体现了顶层设计对中医药振兴发展的决心和支持力度，通过医保、医疗、医药联动改革，全方位加快推进中医药传承创新发展，有望中长期全面利好从中医药产品临床应用和放量，到中医诊疗的推广和普及。

　　▍全方位振兴，中药国企强者恒强。

　　中医药行业重磅支持政策不断， 2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，进一步加强了对中药研制的指导，具有较强的实操性。中医药是中华民族文化瑰宝，推动中医药创新发展，有利于加快推进中医药的现代化、产业化。2月28日，国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度。《方案》统筹部署了8项重点工程26个建设项目，助力中医药产业再度开拓新局面，突破短期瓶颈。

　　一系列的利好政策为中医药的发展提供了稳定、规范的市场经营环境，中医药在“传承精华，守正创新”的基础上，有望开创产业发展新局面。相较于A股整体非中药医药企业，国企中药企业占比更高，同时市值占比更高。新时代下中药企业内部激励外延扩张，协同发展有望强者恒强。

　　▍风险因素：

　　中成药集采进度快于预期，中成药集采降幅高于预期，竞争加剧风险，中药材价格上涨风险。

　　▍投资策略。

　　受益于消费升级和政策扶持，整体中医药行业需求仍持续向好，中药板块行情具备可持续性，建议从六大维度去选择标的：1）中药创新药增量逻辑；2）主营产品具备定价权、叠加涨价逻辑；3）业绩增长的持续性与估值相匹配；4）中药老字号，产品品牌壁垒高的龙头企业；5）管理层改善逻辑；6）中医服务提供商。