中信建投：市场已经进入底部区域，6月困境反转可能到来

　　文｜陈果 夏凡捷 何盛 姚皓天 郑佳雯

　　近期疫情反复，经济接近最差时刻。历史经验和基本面均提示当前市场已进入底部，进一步下行空间较小，6月困境反转可能到来。市场已经进入底部区域，但受制于国内经济与海外担忧止跌回升难以一蹴而就，我们认为构筑“U型”或“W型”的复合底部可能性较大。投资者无需过度恐慌，策略上可从防御思维转向布局思维，重点关注方向：1）基本面改善的方向；2）政策加码的方向；3）增量资金流入偏好的方向。行业推荐：半导体、传媒、通信、白名单客户通过问卷星形式发送了调研问卷，结果显示：1）目前最担忧的风险因子：经济基本面、资金面。2）仓位选择上：考虑进一步减仓的比例偏低，多数倾向于不变/逐步加仓。3）相比中特估，更多参与投资者更看好TMT风格的持续性。4）TMT中，算力硬件认可度最高；中特估中，运营商+金特估方向认可度靠前。5）除中特估+TMT外，独立于经济周期的资产如高端制造、医药热度依旧领先。我们认为近日市场连续回调后，经济复苏弱预期已逐步计价，沪深300股权风险溢价重回7年90%分位上方，多数申万一级行业PE（TTM）/PB（LF）均已回归2010年以来25%分位以下，市场已迎来黄金布局点。考虑到当前经济基本面依旧疲弱，企稳初期预计独立于经济周期的资产将率先占优。

　　行业推荐：半导体、传媒、通信、计算机、医药、储能/风电、电力等。

　　风险提示：地缘政治风险、美国通胀超预期、房地产周期继续下行。