中信证券：关注智慧轨交的基本面复苏与估值共振逻辑

　　文丨联系人：李雷；廖原

　　轨道交通系统作为国家交通运输网络的重要组成部分，近年来持续吸收人工智能、大数据等技术进步，行业向智慧化方向发展趋势明确，AI+轨交成为人工智能应用层面的落地场景之一。在疫情等相关负面因素逐步消退后，结合“十四五”我国轨道交通行业发展规划的具体要求，我们看好轨道交通行业在经济向好的背景下实现业绩复苏的逻辑，并有望通过AI等技术赋能，提振智慧轨交板块整体盈利能力，带来行业β机会。建议关注智慧轨交行业深度参与者。

　　▍政策方面：国家积极推进交通行业发展，对轨道交通系统提出规划指标。

　　2022年12月14日，中国中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，提出释放出行消费潜力，优化城市交通网络布局，大力发展智慧交通。具体到轨交系统行业，在交通强国的背景下，国内综合交通运输发展指标明确，“十四五”期间我国轨交行业有望快速发展。国务院预计到2025年铁路营业里程实现16.5万公里，相比2020年增长1.9万公里，其中高铁新增1.2万公里；城市轨道交通到2025年实现1万公里，相比2020年增长3400公里。截至2022年底，根据中国国家铁路集团，铁路营业里程达15.5万公里；根据中国城市轨道交通协会，我国地铁运营里程达8008公里，上述指标距离2025年规划要求仍有显著空间。我们认为，在政策支持+疫情因素消退的双重利好之下，我国轨道交通行业相关投资额料将保持高位发展的趋势。

　　▍产业方面：AI赋能轨道交通，智慧轨交进入发展黄金时期。

　　随着国内重点城市的轨道交通逐渐普及、里程数提升显著，城市轨道交通的网路、站点、运输量等多运营要素愈加复杂，对城市轨交的日常运行、维护、监控、问题定位报警等提出了更高要求。在技术进步和实际需求的共同推动下，城市轨道交通开始向数字化、智能化的方向发展，相关的城市轨道交通建设逐步将智慧轨交纳入规划范围。随着以CHATGPT为代表的AI新一轮发展浪潮，人工智能应用层进入了加速发展时期，AI+大交通料将成为行业发展主线之一。通过结合底层算力、AI算法、交通信息数据要素等技术，智慧交通有望迎来黄金发展阶段，并开始探索大数据运维、运营服务，碳中和-智能环控节能等业务，为行业发展带来新动能。

　　▍行业空间：智慧轨交有望保持高速增长，千亿赛道已然开启。

　　前瞻产业研究院数据显示，我国智能交通千万级项目市场规模不断提升，由2017年190亿元升至2020年的296亿元，CAGR达15.9%。根据前瞻产业研究院预测，我国智慧城市轨交行业市场规模有望在2023年达681亿元，并在2026年达1177亿元。我们认为，随着我国铁路、城市轨道交通里程数的不断增加，“交通智慧化”料将成为接下来的投资重点，智慧轨交产业链中信号系统、应用软件、数据运营等方面有望充分受益，相关公司在2023年有望实现业绩复苏的成长逻辑。

　　▍风险因素：

　　城市轨道交通投资不及预期的风险；铁路投资不及预期的风险；行业竞争加剧导致毛利率下降的风险；招投标情况不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险等。

　　▍投资策略：

　　2023年初至今，轨交行业从疫情的负面影响中逐步走出阴霾，并在政策以及经济复苏带动下开启反弹。国内综合交通运输发展指标明确，“十四五”期间我国轨交行业有望快速发展，AI等前沿技术亦有望进一步推动行业成长。当前行业重点公司估值水平亦处于较低水平区间，考虑政策支持以及AI技术的赋能，我们建议重点关注智慧轨交的深度参与者。