国泰君安：日本、欧元区经济预期出现“分歧”

　　周浩

　　在日本公布GDP数据后，全球主要经济体2023年第一季度的经济数据最终尘埃落定。从结果上看，日本经济超预期上行带给了市场最大的“惊喜”；欧元区GDP增速则与市场预期基本一致，略显“疲软”。

　　私人消费支出和资本开支是日本GDP超预期的最主要推动因素。往前看，日本作为相对缓慢走出疫情影响的发达经济体，在2023年内需求端有望持续贡献对经济的拉动作用；但是受全球需求萎靡影响，日本出口将在一定程度上拖累经济增长。

　　欧元区2023年第一季度经济增速表现相对“疲软”，环比增长0.1%，基本与市场预期一致；与此同时，欧洲央行将2023年欧元区经济增长预期上调至1.1%，但是欧洲央行也提示“经济前景下行风险已经增加”。

　　虽然德国5月ZEW经济预期指数在连降3个月后进入负区间，但是该指数更多是反映出被调查人对欧洲央行未来加息的担忧，因此经济基本面并不一定像数字本身那样“糟糕”，即将公布的PMI及IFO经济景气指数对于追踪欧元区“真实”的经济发展状况将更为重要。

　　往前看，日本的通胀问题相比欧美较为缓和，低利率环境下企业基于乐观的经济预期有望扩大资本开支规模，进而形成对经济的持续推动；欧元区受制于核心通胀的居高不下，高利率环境短期内难以改变，经济发展会相对受限。