中信证券：存款利率下行是大势所趋（2021中信银行定期存款利率）

　　文丨明明 章立聪 余经纬

　　近期平安银行等多家银行宣布调整通知存款和协定存款的利率上限。此次调整主要为规范类活期存款产品，同时降低银行负债成本，缓解息差压缩带来的经营压力，预计将为商业银行降低3-6bps的存款成本。预计未来存款定价自律管理将进一步完善，存款利率下行是大势所趋，不排除带动广谱利率整体下行的可能，但鉴于近期债市走牛动能相对受限，短期内或维持震荡格局。

　　▍近期多家银行调整两类存款利率上限：

　　根据各银行官网，近日，平安银行、桂林银行、四川天府银行等多家银行宣布将从5月15日起下调通知存款和协定存款的利率，降幅在20bps到55bps之间。此外，根据中国基金报报道，近期多家银行暂停销售“智能通知存款”，智能自动滚存的通知存款存量自然到期后便停止业务。

　　▍本轮存款利率调整的驱动因素：

　　通知存款和协定存款是一种“类活期”存款，在满足较高资金灵活性的同时提供给储户高于活期存款的收益。在实践中，通知存款往往计入定期存款，而协定存款计入活期。本次利率上限调降主要有两方面原因，首先，通知存款和协定存款都具有类活期存款的特征，但在实际情况中利率却远高于活期存款，属于变相“高息揽储”，因此本次主要对这类产品进行了规范。另一方面，在金融支持实体的背景下，贷款利率显著下行，然而银行的负债成本保持相对刚性，息差持续压缩，加大了经营压力。

　　▍本次调整有何影响：

　　对银行而言，利率下调将降低其存款成本，考虑到各类银行存款结构，预计本次利率调整将为商业银行降低3-6bps的存款成本。此外，由于股份行公司活期存款平均成本率相对较高，预计协定存款占活期存款比重最大，利率调整对股份行压降效果最为明显。

　　对储户而言，存款利率下调对储户的吸引力减弱，“存款搬家”的现象或将强化，个人有可能将存款资金转移至消费投资等活动。考虑到储户对于原属于存款的资金的安全性要求往往更高，因此银行理财等低风险资管产品或将迎来增量资金。

　　▍后市展望：

　　在金融让利实体、银行净息差承压的背景下，存款利率下行是大势所趋，预计后续存款定价自律管理将进一步完善。对于债市而言，存款利率降低有可能挤出一部分资金流向其他的理财、债基等低风险资管产品，预计债市的配置力量增强后将间接推动利率下行。此外，银行负债成本得到控制后，不排除带动广谱利率整体下行的可能，在此背景下，国债收益率也很难独自上行。但是，考虑到近期利率连续下行后债市进一步走牛的动能或已相对受限，短期来看长债利率可能维持震荡格局。

　　▍风险提示：

　　存款结构与存款成本测算与实际有较大误差；央行货币政策不及预期；经济复苏节奏与预期不符；银行间市场流动性过快收紧。