华鑫策略:政治局会议的核心看点——稳预期、扩内需、强科技

  投资要点

  4月政治局会议对一季度经济政策定调基本符合预期,明确三重压力已有缓解,但内生性动能不足。

  会议延续稳中求进的主基调,未有强刺激,更多是结构性发力,政策重心在稳预期、扩内需和强科技

  当前经济延续修复、政策尚未转向、业绩利空释放,节后美联储加息周期结束,增量资金可期,震荡整固后的A股有望乘势而上,关注中特估、消费修复、AI+结构性机会。

  风险提示

  经济复苏不及预期,海外货币政策转向,地缘政治风险再起

  /报告正文/

  4月政治局会议对一季度经济政策定调基本符合预期,明确三重压力已有缓解,但内生性动能不足。延续稳中求进的主基调,未有强刺激,更多是结构性发力,政策重心在稳预期、扩内需和强科技。当前经济延续修复、政策尚未转向、业绩利空释放,节后美联储加息周期结束,增量资金可期,震荡整固后的A股有望乘势而上,关注中特估、消费修复、AI+结构性机会。

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  形势判断:肯定成效,同时提示内生动能不足的挑战

  一季度经济修复超预期,近虑已有缓解,但远忧依旧存在,在休养生息的过程中要居安思危。会议首先肯定了一季度经济运行成效:一方面,疫后常态化修复(防控政策优化后,疫情影响逐步消退,经济加速复常);另一方面,经济超预期增长(GDP增长为4.5%,远高于4.0%的市场预期;三重压力均有缓解,供需两端同步回暖)。

  同时提示经济修复中存在的隐忧,低基数掩盖下的内生动能偏弱问题仍值得警惕。主要体现在三方面:

  一是内需明显不足,CPI和PPI远低于预期(3月CPI仅为0.7%,为 18个月新低,PPI同比下降2.5%,创下近3年来最大降幅,且连续三个月降幅扩大)。

  二是持续性待观察(3月出口超预期更多是季节性脉冲,社零增速边际放缓,地产持续磨底,居民储蓄仍处在高位,青年失业再度上行)。

  三是转型升级面临阻力(高质量发展元年,新动能新引擎还在培育过程中,外有大国博弈带来的科技打压,内有比较优势转换中的动能接替)。

  02

  政策定调:结构发力,政策重心在扩内需和强科技

  由于对经济形势判断符合预期,政策并未转向,延续稳中求进的主基调,未有强刺激,更多是结构性发力,政策重心在扩内需和强科技。货币和财政等总量政策的表述不变,依旧是稳增长、宽财政、松货币的组合。更强调形成合力,结构性工具精准发力可期。

  扩内需组合拳是居民消费服务(文化旅游等服务消费)和政府引导投资(中央财政是加杠杆助力,重大项目是支点,激发撬动民间投资)。强科技中有两个新提法值得关注:一是对平台经济政策愈发友好,从2020年的强监管,“反垄断和防止资本无序扩张”、2021年的重规范,对资本设置“红绿灯”, “让资本规范健康发展”、2022年的支持,“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”、2023年的鼓励,“鼓励头部平台企业探索创新”;二是重视通用人工智能发展,人工智能军备竞赛已进入白热化。

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  产业战略:定位不同,新能源锻长板和AI补短板并行

  现代化产业和科技自立自强中将新能源和AI作为重中之重,但两者定位和战略有明显差异。新能源是作为较为成熟的优势产业,已有领先优势,长板形成后,下一步重点是充电桩、储能和电网改造等配套缓解。AI是作为发展早期的战略竞争产业,当前重心是上游通用环节,力争在人工智能军备竞赛中弯道超车,加快突破短板,否则将面临新的卡脖子问题,处于相对被动地位。

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  地产政策:保持定力,保障房和城中村改造或有提速

  对于还在探底的房地产,保持政策定力。沿用2022年12月经济工作会议和2023年3月两会的大方向,依旧将房地产至于防风险的大框架中,坚持房住不炒,支持刚性和改善性住房需求,做好三保工作,推动向新发展模式平稳过渡,没有太多的增量,仅有对冲托底。

  值得关注的新提法有两点:一是积极稳步推进城中村改造和平急两用“公共基础设施”,特别是超大特大城市有老旧小区、老旧厂区、老旧街区、老旧楼宇和城中村等有存量拆旧建新的需求,有助于去库存,但预计力度远不及棚改;二是规划建设保障性住房,完善住房保障体系,缓解新市民和青年住房困难。

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  对外态度:深化改革,坚定不移推进高水平对外开放

  对外开放是基本国策,中国经济也一直受益于对外开放,出口是中国经济的主要支撑。但在逆全球化趋势和中美贸易摩擦科技封锁下,外资和外贸均有承压,出口在2022年下半年开始逐渐承压增速转负,外资使用额同比增速同样大幅回落。3月出口虽然出现超预期大幅回升,但更多是新兴国家阶段性高增长、挤压订单集中释放、新三样同比大涨等因素共同助力,量价齐跌的近忧和贸易摩擦的远虑仍存,稳外贸稳外资仍需发力。

  预计主要从两方面发力:对外,建立起更大的朋友圈,维护多边主义支持全球化进程,通过“一带一路”建设推动开放型世界经济。对内,则是要进一步加强自身的竞争力,从流程上对接高标准国际经贸规则,打造高标准自由贸易区网络,这点从国内的自贸港和海南试验区的落地中可以逐步看到成效;从产品上也要增强竞争力,打造新的中国制造品牌:新能源汽车的新三样已经成为我国主要的出口品之一,中国制造逐渐开始向着高附加值制造转型。

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  民生保障:就业优先,核心是高校毕业生和农民工

  稳就业与稳预期、稳增长紧密密切,事关国计民生,也是作为保障和改善民生的首要任务。随着经济修复,城镇失业率有所回落、平均工作小时快速上升,总体就业形势已有改善,但结构性问题仍值得关注,特别是青年失业率本就高企,接下来还有1158万人的高校毕业生,就业形势较为严峻。还有产业结构转型升级过程中的农民工就业,3月外来农业户籍劳动力失业率为5.3%,仍处于相对高位。所幸国务院已出台“扩、促、兜”一揽子稳就业组合拳助力,聚焦就业领域重点和难点,稳定存量,扩大增量。

  【华鑫宏观策略|宏观点评】428政治局会议的核心看点:稳预期、扩内需、强科技

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  风险提示

  经济复苏不及预期,海外货币政策转向,地缘政治风险再起

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N本文来源:券商研报精选