方正证券：大盘后市还会有新高，TMT行情没有结束，只是从普涨转向龙头的结构行情

　　核心观点

　　对于即将到来的4月底行情及5.6月份行情观点不变，那就是业绩的“利空出尽”，市场风险偏好重新提升，中小市值股的主题投资将重头再来。

　　盘面分析

　　外有美对华科技制裁进一步加码的影响，内有一季报、年报集中披露的扰动，内外因素扰动，上周大盘如所预期，走出了先扬后抑、大幅波动的走势。最终，全周大盘以下跌1.11%收盘，创业板下跌3.58%，两市总成交量较前一周减少约1.28%，这表明内外因素的扰动，场外资金观望为主，场内资金存量博弈，市场“围城”效应不强，市场情绪波动较大，市场信心有所不足。

　　量能未能增加，结构分化较大，蓝筹表现较好，题材波动较大，龙头逆市而上，垃圾大幅回落，追高易套，底部补涨，但机构资金追涨杀跌。上周五，有11家个股涨停，有2家个股涨幅为20%，涨幅超过10%涨停板之上的个股有20家，有29家个股跌停，无个股20%跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有114家，有71家个股涨幅超过5%，有883家个股跌幅超过5%。

　　由于上周主题投资依旧火热，对资金形成了“虹吸”效应，机构资金加快了调仓步伐，上周表现相对较好的为保险、石化、发布了一份公司股票交易异常波动公告，两件扰动因素给近期一直持续火热的CHATGPT概念炒作泼了一盆冷水，与此同时，为数不少的TMT行业的上市公司也发布了“大小非”减持警告，给市场心理及流动性预期造成较大的压力，TMT上市公司公告似乎是引发上周五TMT股大幅回落的原因所在。

　　那么，该如何看待上周五大盘的大幅波动，如何看待TMT上市公司公告引发的股价大幅调整走势，大盘后市还会创新高吗，TMT的行情有可能就此熄火吗？这是市场关心的问题，我们的观点是：大盘短线回调，不改上升趋势，大盘后市还会有新高，TMT大幅回落是一次因业绩因素引发的大洗盘，是一次内部结构的大调整，TMT行情没有结束，只是从普涨转向龙头的结构行情。

　　从4月10日以来的盘口看，我们可以得出这样一个结论，那就是上周五TMT股大幅回调的内在原因就是业绩因素，即4月中下旬是年报一季报集中披露的时间窗口，TMT股多以中小市值股为主，行业估值水平远在市场整体水平之上，业绩的集中披露将抑制行业上行空间，再叠加之前TMT股在信创、ChatGPT、数字中国的主题投资旗帜下，股价走出了大幅上涨走势，存在着较大的获利盘，这才是真正引发TMT股出现大幅回落走势的内在动力。

　　但我们更注意到，即便是上周五TMT股迎来回落，但TMT板块并未出现全面大幅深调，TMT股内部分化走势非常明显，估值较高且股价涨幅较高的及业绩亏损的TMT股，股价回落的幅度非常大，而低估值的行业龙头股股价回调的幅度小，有的甚至还走出逆市上涨走势，即便是TMT大幅回调，“业绩的α+主题的β”成为机构资金坚守的“港湾”。

　　从历史规律看，牛市多长阴，长阴必惊魂，惊魂必放量，后市有新高，快跌慢涨是牛市大盘运行的特征，而大盘每一次出现放量下跌的“长阴惊魂”走势，基本上都是大盘要突破一个重要关口前出现的，如2014年9月16日的放量，就是为大盘突破2444点重要压力位之前做准备的，2014年12月9日的放量，就是为大盘为后市能够有效突破3000点关口做准备的，也就是说在大盘突破一个重要压力位前，市场都会通过一次大跌方式，清洗掉技术派的浮筹，市场筹码进行充分地交换，后市大盘才会轻松跨越重要压力位。

　　此次，大盘兵临去年7月5日高点3424点之下，却对3424点围而不攻，之所以采取围而不攻的策略，原因就在于去年6月27日至7月8日期间，大盘在3350点—3424点之间构筑了一个小的“圆弧顶”，这个“圆弧顶”也被市场称之为“光明顶”，两市总成交量约为11.458万亿，多方在经过长途跋涉后，若不休整就直接向3424点发起冲锋，不但力不从心，而且有可能出现多头力量耗尽的现象，退一步海阔天空，经过回撤蓄势后再发起冲锋，多方再度冲击3424点重要压力位，并且能够到达“事半功倍”的效果，这也是大盘出现“长阴惊魂”走势的原因所在。

　　我们的观点非常明确，美国对我国的科技制裁升级导致的科技股大幅回落，是外在因素的扰动，并不会导致以TMT为代表的科技股行情就此夭折，美国对我国的科技制裁升级已多次，从历史规律看，每一次制裁升级，科技股都是先抑后扬、愈战愈勇，数字经济是我国当下与未来的经济基础，TMT行情是内生式的，加之中美之间在AI领域的较量会愈演愈烈，TMT的结构行情不是短期的，将是中长期的，每一次回调是“洗盘”与“赛马”的过程。

　　无论是4月以来A股盘口发生的变化，还是4月行情主线仍为“中字头”+TMT的双主线，还是该跌不跌、该涨不涨的盘口特征，乃至大盘兵临“光明顶”前放量下跌式的“长阴惊魂”现象出现，都预示着大盘中长期震荡盘升的走势不会改变，跨越3424点并向更高的阻力位发起挑战势在必行，经过短暂的蓄势整理后，TMT的结构行情还会重新走强。

　　操作策略

　　对于即将到来的4月底行情及5.6月份行情观点不变，那就是业绩的“利空出尽”，市场风险偏好重新提升，中小市值股的主题投资将重头再来，股市有一句谚语，那就是牛市中“黄金难买牛回头”，短期回调给中线投资带来跌出来的机会，“五一”小长假前一周的大盘有望走出先抑后扬的走势。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、“中字头”补涨股、军工、新能源、电气设备、生物医药、军工、TMT行业龙头股及“三低”股，回避无业绩的题材股、垃圾股及退市风险股。