兴业证券：国内通胀压力尚未显现（中国通胀压力）

　　固收：黄伟平、左大勇

　　受猪价拖累，2月CPI同比涨幅放缓。本月CPI涨幅不及预期原因或在于：（1）春节期间修复集中释放，服务项价格上涨明显。而节后消费降温，叠加天气转暖供给上升等原因，鲜菜及服务项下降幅度较大；（2）生猪价格的下降或是拖累CPI涨幅的重要原因之一。国际油价波动上行导致2月PPI环比持平。3月CPI及PPI环比上行概率较大，全年通胀或整体可控。随着企业复工满产背景下劳动力市场的加速回暖对未来工资变化的潜在影响，消费动能或逐渐修复，进而有利支撑物价。海外主要经济体通胀水平仍高，大宗商品价格亦存在上涨压力，因此生产端海外输入通胀压力仍存。预计全年CPI同比呈先上后下趋势，短期内“破3”压力不大，PPI同比年内可能仍具有一定下行压力。

　　风险提示：央行货币政策超预期收紧、房地产政策超预期、财政支出力度超预期。