研报透市:全球流动性多米诺骨牌开始倒下,警惕明年通胀超预期冲击

  金融界12月21日消息 12月20日,日本央行宣布调整YCC政策区间上限(收益率曲线控制,Yield Curve Control),日本10年期国债利率区间从±0.25%调整至±0.50%。政策宣布后,日债与美债收益率跳涨,日股大跌,日元兑美元汇率升值。

  中金宏观认为,本次调整不代表政策转向,但向前看,不排除日本通胀上行倒逼日央行于2023年退出宽松。如是,则全球“便宜钱”的最后一个水龙头将被拧紧,发达经济体利率面临上行压力。民生宏观指出,日本货币政策正常化之路开启,意味着美债相对日债吸引力减弱。势必引发新一轮的美元资产抛售浪潮,美债利率将被再度推高。

  东吴宏观分析,此前一直秉持要保持宽松的日本央行,在年末突然改弦易张,背后很有可能受到通胀加速的影响。对于中国来说,当前通胀尚不构成问题,但是疫情优化以及确诊达峰之后,通胀环比加速也是大概率事件,届时政策会如何应对?日本央行的超预期举动可能算是敲响了警钟。

研报透市:全球流动性多米诺骨牌开始倒下,警惕明年通胀超预期冲击

  中金宏观:日本央行退出宽松风险上升

  中金公司表示,日央行调整政策的直接目的在于“改善市场功能,平滑收益率曲线,保持宽松的金融条件”。更深层次看,通胀上升给日本央行带来压力,如若吸取欧美“前车之鉴”,日本通胀问题或也不应小视。虽然本次调整不代表政策转向,但向前看,不排除日本通胀上行倒逼日央行于2023年退出宽松。如是,则全球“便宜钱”的最后一个水龙头将被拧紧,发达经济体利率面临上行压力。

  民生宏观:全球流动性多米诺骨牌开始倒下

  民生宏观表示,日本货币政策正常化之路开启,意味着美债相对日债吸引力减弱。“日元-美元”套息交易空间,受制于利差收窄,或将进一步被压缩甚至逆转。这势必引发新一轮的美元资产抛售浪潮,美债利率将被再度推高。

  若日本央行持续收紧货币政策,或标志着疫情之前十年的全球美元循环范式的改变,引发一场规模浩大的全球金融资产再平衡。其背后本质上的逻辑是全球宏观环境从“低通胀-低利率-低波动”切换至“高通胀-高利率-高波动”。

  过去存在大量建立在“低利率-低波动”环境之上的宏观策略/行为,以日本、欧元区等负利率经济体内的投资者,在海外尤其是美国寻找高收益资产最为典型。其一,当前在“高利率-高波动”的宏观环境下,各国政策利率抬升,使得全球投资者在各国的资产配置开始出现调整的迹象,这将影响全球金融市场的定价。

  其二,金融市场高波动或将成为常态,当前不仅是日本,美国、欧元区等债券市场同样面临市场流动性恶化的局面,且蔓延至外汇、商品市场。在资产价格高波动的情况下,容易触发类似于“英国养老金扰动英国债券市场”的流动性危机。

  东吴宏观:明年国内可能要警惕疫情优化后的通胀超预期冲击

  东吴宏观认为,从政策上看日本央行意外“加息”确认了海外货币政策迎来了紧缩放缓的拐点;但是短期市场层面,年末全球流动性将面临大考,对流动性敏感的资产将面临阶段性冲击,对中国而言港股可能首当其冲。

  由于商品价格大涨、汇率大幅贬值等因素,日本国内通胀大涨,10月已经升至3.7%,上一次出现如此高的通胀还要回到1991年。尤其值得注意的是日本疫情在3月逐步放开,8月确诊达峰后,CPI环比开始明显加速,10月季调环比增长0.6%,创下2014年4月以来新高。东吴宏观分析,此前一直秉持要保持宽松的日本央行,在年末突然改弦易张,背后很有可能受到通胀加速的影响。

  东吴宏观认为,对于中国来说,当前通胀尚不构成问题,但是疫情优化以及确诊达峰之后,通胀环比加速也是大概率事件,届时政策会如何应对?日本央行的超预期举动可能算是敲响了警钟。

标签:
N本文来源:金融界