广义基金大幅减持——11月中债登、上清所托管数据点评

  11月托管量增幅环比增长。截至2022年11月末,中债登、上清所托管量合计127.33万亿元,较10月增加4,232亿元,增加额环比增加617亿元,增量主要来源于国债(6,218亿元)。其中:中债登债券托管量96.07万亿元,环比增加5,508亿元,增量主要来源于国债(6,207亿元);上清所债券托管量31.26万亿元,环比减少1,276亿元,主要为同业存单托管大幅下降所致(环比减少3,885亿元)。

  分债券类型看,利率债净融资环比下降,信用债净融资环比转为净流出,同业存单净融资略有增长。1)11月利率债发行量环比下降9.42%,净融资环比下降16.90%。托管量环比增加7,110亿元(增加额环比增加2,254亿元),商业银行为最主要增持机构。国债、地方政府债和政策性银行债托管量分别环比变动6,207亿元、393亿元和511亿元,其中商业银行分别增持国债7,471亿元、地方债451亿元、政策性银行债4,058亿元。2)11月信用债(含企业债、中票、短融、超短融口径)净融资额环比转为净流出,托管量环比减少514亿元(10月环比为1,240亿元)。其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-197亿元、181亿元、-217亿元、-282亿元,广义基金大幅减持信用债,商业银行则增持了中票。3)11月同业存单发行量及净融资额同比分别增长47.00%和2.43%,托管规模环比减少3,386亿元,广义基金和商业银行减持规模较大,分别为4,768亿元和1,304亿元。

  分机构看,商业银行为配债主力,广义基金则大幅减持利率债、同业存单及信用债等。1)商业银行增持利率债11,980亿元,增持信用债944亿元,减持同业存单1,304亿元。2)广义基金减持利率债4,721亿元,减持信用债1,768亿元,减持同业存单4,768亿元。3)券商减持利率债375亿元,增持228亿元信用债,增持同业存单726亿元。4)保险增持利率债199亿元,增持信用债38亿元,减持同业存单20亿元。5)境外机构减持利率债362亿元,减持信用债36亿元,减持同业存单54亿元。

  杠杆率有所上升。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算,预计11月末债市杠杆率为107.8%,较10月末增加0.79个百分点。

  风险提示:货币政策超预期变动;信用风险大幅增加。

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N本文来源:券商研报精选