国海策略:2023年是改革大年

  【国海策略】惟实励新——2023年度策略报告

  1、经济:迎难而上,内需发力。

  2023年宏观最根本的问题是解决有效需求不足,海外经济衰退风险加大,出口确认拐点,外需低迷时基建和地产是扩大内需的主要抓手,地产有望阶段性企稳,修复前低后高;超前基建投资背景下动能仍强,资金项目均有保障。制造业投资具有结构性亮点,消费和服务预计将回升。

  2、流动性:压制缓和,中性偏松

  本轮美国通胀顶部已现,2023年Q1至Q2回落速率有望加快,对应着本轮美联储加息周期将于2023年Q1进入尾声。若不出现新的供应冲击,4.3%或为本轮美债利率的高点,加息结束后,美债利率将趋势性回落。在本轮美国居民储蓄较为充足且能源价格中枢上移的背景下,2023年美国通胀回落至2%的难度较大,后续美国政策利率或经历较长的高位平台期。国内方面,2023年人民币升值可期,上半年货币政策有望宽松加力,但国内信用端回升任重道远,地产部门能否改善将成为关键。

  3、政策:积极有为,应际而生

  总量政策方面,美联储加息退坡打开国内宽松空间,基本面弱式复苏下货币政策维持适度宽松,财政政策仍是稳增长首要抓手,准财政工具持续发力。中长期政策方面,重点关注扩大内需具体举措、二十大三中全会改革布局;产业政策聚焦安全发展、科技创新。

  4、市场策略:惟实励新

  为求真务实、开拓创新之义,2023年股票市场风险不断缓释,中美货币流动性即将结束背离叠加2023年是改革大年,市场估值有望提升。估值提升源于三点:一是美国暂停加息后,中国总量宽松具备契机;二是三中全会之年,重大改革预期;三是经济转型以及产业结构升级。结构性的业绩亮点在成长板块,A股市场逢3不差,市场有望演绎结构牛市,双创板块存在机会。

  5、行业配置:制造强国,安全资产

  主线一:制造强国。关注传统制造业成本下行带来的毛利率改善,以及主动补库和产能释放带来的盈利复苏,看好工业母机、专用设备、化工新材料、有色金属等赛道。主线二:安全资产。关注政策支持国产化率持续提升的计算机、电子和军工等细分领域高景气延续。布局信创、半导体设备和材料、航空航天和军工电子、医疗设备、风电、储能等领域的投资机会。主题投资关注“一带一路十周年”、AR与MR”与“全面注册制” 。

  风险提示:全球疫情反复、海外通胀超预期、美联储继续鹰派、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考等。

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N本文来源:券商研报精选