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  【核心观点】

  天风总量策略、固收、金工团队于11月23日联合带来深度解读。

  策略:央行公布最新外资持股数据,如何看待外资?

  固收:宽松的资金状态能延续多久?

  金工:赚钱效应指标继续扩大,保持积极!

  【正文】

  1.策略:央行公布最新外资持股数据,如何看待外资?

  大部分时候,流动性和资金面的指标,对A股市场都几乎没有任何解释力,除非是发生类似13年钱荒和15年股票去杠杆的极端情况。当10月300非金融股债收益差触及-2X标准差,同时疫情、地产都出现边际变化的情况下,股票大涨,同时各类债券和资金利率大幅上行,这都是比较正常的情况。A股继续把9-10月极度悲观预期导致的下跌修复掉的可能性很大。但是,股票超跌反弹以后是继续震荡,还是直接进入牛市,还需要考虑经济全面复苏的路径是否已经清晰。目前来看,考虑到疫情和地产的复杂性,以及中美库存周期仍然在主动去库的位置,经济进入复苏趋势还需要观察,隧道可能很长。趋势上,仍然最看好【内需且与总量经济关系不大】的方向。

  2.固收:宽松的资金状态能延续多久?

  现阶段如果降准落地,对债市大概率是利好。因为前期制约债市的重要因素是资金面,降准有助于改善资金面,缓解银行间压力,直接利好短端。是否会出现4月降准以后资金利率再度呈现高于合理充裕的状态?这就要看央行如何具体行动。1.75%是否仍然是市场需要注意的位置?还是回到1.5%定价?短期内,中央经济工作会议即将召开,专项债提前批预计也很快要落地,1月开门红我们估计是大概率事件,未来需关注在政策引导下市场风险偏好如何变化。现阶段债市仍然处在再平衡的过程中,十年国债预计暂时在2.75-2.85%间波动。

  3.金工:赚钱效应指标继续扩大,保持积极!

  择时体系信号显示,均线距离2022年11月11日的-5.33%变化至-4.85%,绝对距离大于3%,但赚钱效应指标继续扩大,赚钱效应由0.7%提升至2.97%,在我们的择时体系里,意味着延续震荡格局。短期而言,宏观方面,当前进入重要宏观数据的真空阶段,债券市场的回调成为当下宏观的焦点,一旦债券市场企稳,市场风险偏好有望再次抬升;技术面上,市场成交继续保持在万亿附近,同时继续依托十日均线稳步抬升。整体而言,市场在赚钱效应继续攀升的带动下,宏观环境和技术形态仍显示市场或处于做多窗口期。配置方向上,我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面,处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块,但从反转预期角度看,养殖、地产和TMT(信创和元宇宙)以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度,地产以及信创元宇宙和医疗主题以及养殖值得关注,此外若成交继续放大,券商也是较好的选择。

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N本文来源:券商研报精选