上周初，市场在防疫政策优化调整、房企支持政策和海外通胀预期改善等因素影响下延续反弹，后半周受债市波动等因素作用下有所回落，上证指数周涨幅0.32%，连续3周收阳。市场风格整体相对均衡，成长风格内部有所分化，沪深300和科创50指数周涨幅分别为0.35%和0.85%，创业板指回调0.65%。
两市日均交易额放大至接近1万亿元。北向资金连续5日净流入，周度累计流入规模322.8亿元，单周净流入规模为今年次高。
行业表现方面，医药板块领涨市场，TMT中的传媒、认为，当前市场从政策预期博弈阶段步入政策效果博弈阶段，显现出主线不清、高度博弈和快速轮动的三大特征，这反而预示着全面修复行情的趋势更加明确，目前行情正处于政策驱动的上半场，直至经济恢复进入新稳态，才会步入由业绩驱动的的下半场。
配置上，继续围绕政策受益最明显的三条主线均衡配置。一方面，从修复行情所处阶段来看，随着防疫举措灵活调整，稳地产政策持续发力，经济在逐步寻找新稳态，市场密切关注各地适应“二十条”的过程，不断博弈防疫政策执行效果，同时地产链的恢复节奏高度不确定，围绕地产政策效果的博弈也在持续。另一方面，从行情显现出特征来看，风险偏好全面回暖，活跃资金仓位依旧偏低，做多意愿明显升温，但基本面和行情修复的节奏高度不确定，导致行情初期主线不清，同时修复的大方向又高度明确，导致交易行为高度博弈，存量调仓、增量入场和低仓位滚动交易推动行业板块快速轮动。
2. 中金：积极看待政策边际变化
中金认为，对A股市场未来12个月持中性偏积极看法，在政策调控、疫情防控、地产调整等因素作用下，中国经济韧性如弹簧持续被压缩，一旦这些因素中某些或全部有所缓解，增长反弹力度可能超预期。
配置上，政策支持领域可能仍有相对表现：1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、认为，A股继续把9-10月极度悲观预期导致的下跌修复掉的可能性很大。但是，股票超跌反弹以后是继续震荡，还是直接进入牛市，还需要考虑经济全面复苏的路径是否已经清晰。目前来看，考虑到疫情和地产的复杂性，以及中美库存周期仍然在主动去库的位置，经济进入复苏趋势还需要观察，隧道很长。趋势上，仍然最看好内需且与总量经济关系不大的方向。
5. 广发策略：A股走修复市地产产业链有望走向扩散
广发证券认为，A股中期变量仍是“复合政策底”框架，近期地产政策的最大变化是由改善需求向保障供给发力，地产产业链的景气预期、基金配置、估值均处于底部，近期政策思路的变化有助于房企信用环境的“止血”，从而逐渐实现向拿地和开工投资的传导。虽然现阶段民企融资现金流的边际改善大概率是优先开展偿还旧债、而非激进扩张，但信心筑底有助于稳定前期对于产业链过于悲观预期。地产产业链投资除了优先强信用房企及适度信用下沉之外，下一步有望扩散至To-C销售链条龙头（白电/小家电/消费建材）。
配置上，1）“稳增长”政策加码（地产龙头股适度信用下沉/认为，整体来看近期债市波动对股市更多只是情绪上的扰动，实际影响不大。深秋行情仍将蓄力前行。1）随着政策放松，市场此前对于经济下行、地产风险的担忧正在被化解，市场悲观预期迎来边际改善。2）外部的冲击也在减弱。3）从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。结构上，继续关注“信军医”、“新半军”、“科创”三条主线。
8. 招商策略：债市调整对A股的影响有限
招商证券认为，近期债券市场调整明显，但在当前货币政策并未转向的环境下，预计对A股影响相对有限。且考虑到近期A股三大利空接连落地（防疫政策优化、美联储加息预期进一步降低带动美债收益率和美元指数加速下行、地产支持政策加码），对A股形成正面支撑。
在传统的基建加码的基础上，还有三个方向值得重点关注：稳地产、加快医疗新基建和数字新基建，对应的行业结构为龙头地产、地产链消费、医药医疗、计算机等行业。产业赛道方面，新能源行业需要特别注重关注从0~1的细分技术趋势变革，可能具备更加合适的赔率胜率；此外需要关注当前市场交易的热门品种存在预期差的细分领域。
9. 国君策略：内需中“找机会”
国君证券认为，跨年布局，重视传统世界的修复以及新兴成长的趋势。政策频出与防控优化恰恰说明了目标天平向经济倾斜，经济的绝对低点已经没有那么重要，需要考虑的反而是2023年远期预期上修的可能。下一阶段的投资在内需中寻找机会，一方面是政策修正带来的传统世界的修复，而另一方面的再杠杠化部门从地产驱动到制造驱动的趋势变化带来的新兴成长的机会。
配置上，价值底部反弹，逢低布局成长。1）聚焦经济复苏预期下估值修复的周期性机会，核心在周期（央国企地产、建材等竣工链）与消费（食品饮料、酒店、航空）。2）抢抓转型升级与安全主线下的内需扩张的时代趋势，推荐医药、制造业替代升级（军工、计算机、通信、机械设备）与新材料（钢铁、有色、化工）。
10. 信达策略：V型反转可能是季度的
信达证券认为，11-12月投资者将会开始关注2023年的经济或货币政策，指数存在V型反转的可能，后续上涨的催化剂有12月中央经济工作会议、美国通胀下行、2023年3月两会。这一次季度反转期间，上市公司盈利不会马上改善。如果反转期间政策的变化力度比较温和，则大概率第一波上涨持续到2023年初，是季度性的反转。反转完成后，由于盈利的改善还未出现，还会有些回撤，但幅度大概率可控。
配置上，1）指数反转初期，部分成长超跌反弹；2）金融地产年度配置价值高，月度配置价值一般；3）白酒调整是消费股细分行业中的强势板块补跌；4）周期中，地产链边际变化大，季度内反而可能更强。受益于可能存在的年底稳增长，可以关注之前跌幅较大的建材、机械和有色等周期股。
本文来源：格隆汇财经早餐 
