时代周报记者：王心昊
时隔个工作日20日后，央行的逆回购操作踏着降息的“小碎步”欣然而至。 12月18日早间，据央行网站消息，央行公开市场今日开展500亿元7天期和1500亿元14天期逆回购操作，今日无逆回购到期，实现净投放2000亿元。此前，央行已连续20个工作日未开展逆回购操作，创今年最长暂停纪录。 同时，央行本次还下调14天期逆回购利率至2.65%，较此前2.7%下降5BP；7天期逆回购操作中标利率则仍然维持在2.5%。在公告中央行同时强调，将密切关注市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳。 “此次操作的期限特征已表明央行“呵护”市场流动性稳健跨年的态度。”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀在接受时代周报记者采访时指出，未来两周预调微调市场短期波动的操作可能还会有，甚至存在年末宣布降准，2020年1月落地的可能。“年末央行灵活适度的偏松调节，也可能旨在为2020年初配合专项债发行及其他宏观政策共同发力打基础。” 维持利差 对于此次央行下调14天逆回购利率，市场并不感到意外，更多只是将其看作11月央行下调7天逆回购操作利率后的跟进步骤。 11月18日，央行意外调低7天期逆回购操作利率5BP，被市场普遍解读为踏出降息的关键一步，而在此前的11月5日，1年期MLF操作利率率先下行5BP至3.25%。因此，此次14日逆回购操作利率下调，延续了央行此前对于整体货币市场“小碎步”降息的操作思路。 “本次重启14天逆回购操作并下调操作利率是跟随11月7天逆回购下调5个基点的同步操作，维持央行逆回购操作利率期限利差15个基点的空间稳定。”中信证券首席固收分析师明明在接受媒体采访时指出。从过往经验来看，14天和7天逆回购利率变化亦步亦趋，2016年以来二者利差保持在15bp。因而本次央行调降14天逆回购利率主要是对此前7天逆回购利率下行的跟随，并不能代表央行开启新的一次降息。 维护年末流动性 进入12月第三周（15日-21日）以来，沉寂已久的央行公开市场操作开始“重出江湖”，而加大流动性投放力度的目的，显而易见在于呵护年末流动性。 12月15日，央行超额续作中期借贷便利（MLF）3000亿元，在扣除当日到期的2760亿MLF后，实现流动性净投放140亿元；仅2天后，央行不仅在无逆回购到期的情况下，时隔近1个月重启逆回购，单日净投放2000亿元，同时还下调14天逆回购的操作利率，又一次踏出降息“小碎步”。 陈冀在采访中补充道，近期公开市场主要的到期压力MLF已在本周一（12月16日）全额对冲并净投放140亿。周三重启逆回购净投放2000亿流动性的同时，降低跨年资金利率，很大程度上可以避免市场流动性年末出现结构性紧张。 但对于跨年资金而言，1500亿的14天逆回购显然没有充分缓解流动性压力。 在此次央行公开市场操作后，短期资金面的紧张得到有效缓解，18日发布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，隔夜和7天利率分别为2.485%、2.585%，较上一个交易日下行2.1个和0.3个基点。 但可以用于跨年资金的Shibor14天利率为2.537%，较上一个交易日上行10.7个基点；1月期Shibor更是从12月2日2.779%的相对低位，一路上扬至2.959%。 从以往市场流动性表现而言，由于银行考核以及缴税缴准的高峰期，年末通常是最为紧张的日子。为此，央行也通常会在每年12月中旬左右都会开始加大公开市场流动性投放，在资金期限上更倾向于投放可以跨年的资金，以满足市场的流动性需求。 而此次被下调操作利率的14日逆回购，正是可以用于跨年。 中信证券固收团队也在研报中指出，认为近期21天和1个月的跨年资金利率上行幅度大，反映跨元旦资金需求较为旺盛，保证银行体系年底流动性总量合理充裕。由于1月份还将面临春节，因此不排除央行可能重启28天逆回购操作以补充春节期间的跨节需求。
本文来源：时代财经 
