9月20日，贷款市场报价利率（LPR）更新，1年期LPR再降5基点，LPR“降息”预期兑现。分析人士指出，复杂的内外形势，考验政策制定者的智慧；1年期LPR连续小降、5年以上LPR不动，既确认降成本的方向，也显露出各种现实约束，降成本仍需多措并举，未来LPR仍可能继续缓步下行；LPR小降相对利好股市，对债市影响偏中性。
1年期LPR连续小降
9月20日，LPR迎来改革形成机制之后的第二次发布。最新的1年期LPR为4.20%，5年期以上LPR为4.85%。与之前数值相比，1年期LPR下降5基点，5年期以上LPR则没有变化。
尽管市场对于LPR趋于下行有共识，但对于实施路径存在分歧。之前更多观点认为，央行将通过下调MLF利率方式带动LPR下行。然而，8月以来，MLF利率下调预期几度落空，让“降息”预期屡屡受挫。
研究人士指出，当前下调MLF利率面临着诸如物价结构性上涨、人民币汇率贬值等诸多制约，同时要把握政策节奏，考虑为未来预留政策空间。更重要的是，先前存在的突出问题不是市场利率不够低，而是市场利率向贷款利率传导不畅。光大证券首席固收分析师张旭表示，央行改革LPR形成机制，主要目的就是疏通政策传导机制。倘若直接下调政策利率，可能偏离了运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的政策初衷。
改革后，LPR报价源于在MLF利率基础上加点。MLF利率加点变化，都会引起LPR变化。9月17日，央行开展新一次1年期MLF操作，利率没有变化。因此，这一次LPR下降通过压缩加点的方式实现。换句话说，是通过银行“让利”实现的。
为何降幅只有5基点？既然是通过银行“让利”实现，银行就会考虑压缩加点对自身经营的影响。联讯证券首席经济学家李奇霖表示，当前银行负债仍以存款为主，降准虽能一定程度上降低银行资金成本，但银行综合负债成本仍偏高，出于维护息差的考虑，对于下调报价会相对审慎。还有业内人士表示，LPR正处于推广应用阶段，各方参与者适应和运用新机制需要过程，下调报价不宜过快。
5年期以上LPR不变
为何只降1年期品种？从10月8日起，个人住房贷款定价基准也需从贷款基准利率转换为LPR。从房贷期限上看，会更多参考5年期以上LPR。此前央行有关负责人表示，房贷的利率由基准利率变为参考LPR，参考的基准变了，但利率水平不能下降。
业内人士普遍认为，5年期以上LPR不变旨在减少对房贷利率的影响，不向首席固收分析师明明预测，未来LPR仍将延续小幅下行节奏。如果坚持以改革的方式降成本，就需要继续通过压缩LPR与MLF利率利差来继续压低LPR报价，并引导贷款利率下行。1年期品种LPR报价预计后续都会延续小幅下行的节奏，以5基点的报价步长逐步压降LPR。
在市场影响方面，明明认为，LPR缓慢下行，短期内对债券市场的影响不大。
华泰证券首席宏观分析师李超认为，LPR小幅降低利好股市，企业融资成本回落有利于所有行业，预计短期有助于提升市场风险偏好。对债券市场而言影响较为中性，预计债市近期维持震荡走势。
此外，王青称，为切实降低企业贷款利率，年内MLF利率下调仍是大概率事件。鉴于MLF利率是LPR的报价基础，下一步为引导LPR较大幅度下行，切实降低企业贷款利率，央行下调MLF操作利率将是最直接最有效的手段。
本文来源：中国证券报 
