金融界网站讯 “和中信证券近日相继发布研报，对其发展前景和投资价值给予肯定。广发证券认为，微盟经营持续向好，自9月入港股通提升流动性，股票回购计划彰显公司信心。作为腾讯产业互联网的领先SaaS服务商，微盟集团所处赛道SaaS处在快速成长阶段。中信证券则持续看好微盟集团SaaS及精准营销高增长带来的双轮驱动，预测其2019-2021年收入14.4亿/20.9亿/27.6亿元、净利润1.1亿/1.5亿/2.2亿元，当前股价对应调整后PE为67.7/48.9/32.5倍，维持目标价6港元的“买入”评级。
微盟集团为何能获得券商一致好评？此次高额回购能否支撑市场信心？剖析微盟集团SaaS产品和精准营销两大业务，或许可以一窥究竟。
乘小程序东风，SaaS产品业绩有望继续上扬
作为集团核心业务之一，微盟的SaaS产品业务前景首先被券商肯定。中信证券分析师在研报中表示，2019年上半年微盟线下产品SaaS收入占比超过20%，其中餐饮、零售、酒旅等细分行业产品反响较好。未来线下产品的发力将是公司SaaS业务的强劲增长点。微盟将通过增加KA客户的获取，以提升ARPU值及产品的盈利能力。中信证券预测，2019全年公司SaaSARPU值及付费商户数均能实现较强增长，流失率预计下滑至20%左右，整体收入有望实现40-50%的增长。广发证券分析师也表示，微盟作为小程序生态领先服务商，线下业务快速增长，占比不断提升，且中大型客户明显增多，ARPU值提升，流失率进一步收窄，预计SaaS业务全年收入同比增长40%~50%。
在中国，SaaS概念由来已久，例如传统的ERP软件提供商用友、金蝶等，他们的服务对象主要是头部的大企业，这些企业对信息化、数字化的要求较高，希望通过信息化的手段降本增效。随着移动互联网的发展，金字塔底端的中小微企业对数字化升级的需求也逐渐被激发出来，数字化转型已经成为企业的共性需求。通过网络提供软件服务、按需付费的SaaS服务模式受到热捧。艾瑞咨询报告指出，2018年中国GDP占全球的比例达到15.8%，IT支出占比仅为3.7%，企业信息化发展水平滞后；企业级SaaS市场规模为243.5亿元，中国市场起步较晚，但后续将保持高增长率，预计到2021年增长至654.2亿元，占全球市场的比例将达到8.4%。与企业数字化升级需求对应的千亿B端市场摆在眼前。
SaaS行业的鼻祖Salesforce一直以来被作为全球SaaS行业的标杆。2018年，Salesforce市值首次突破千亿大关，从市值500亿美元到1000亿美元，Salesforce用了不到三年时间。对比之下，国内企业服务厂商市值成长空间巨大。
微盟正是看到了其中的机会点，从SaaS切入企业服务市场。初期，微盟的SaaS产品主要基于微信公众号开发，在微信第三方开发大潮中迅速成为微信最大的第三方开发服务商。2017年1月，微信小程序横空出世，由此打开了一个移动互联网的全新时代。截至2019年8月，微信小程序总量达236万，月活用户突破6.8亿，用户使用习惯基本形成，除腾讯外，百度、阿里等巨头也十分重视小程序生态的构建。小程序作为移动互联网时代的新基础设施，逐渐渗透至线上线下各个场景和多个领域，越来越多品牌和商家通过小程序构建私域流量，并通过小程序实现增量交易。在微盟集团董事会主席兼首席执行官孙涛勇看来，小程序已从起步阶段过渡到蓄势阶段，小程序生态的大爆发指日可待。未来小程序会成为企业的私域流量和官方渠道，会有越来越多的企业选择把生意放在小程序上。因此微盟也在布局微信小程序之外，尝试对接百度、头条等小程序平台，为商家构建多渠道小程序营销阵地。
乘着小程序“东风”，微盟集团SaaS业务增长强劲。微盟的SaaS业务以微信公众号和小程序为基石，以商业云、营销云、销售云、服务云为基座，微盟在SaaS业务领域铸造了一座“智慧商业”大楼，在这座大楼里，微商城、智慧零售、智慧餐厅、智慧酒店、微站、销售推等解决方案从不同维度助力各行各业的商家和企业数字升级。
一般来说，SaaS厂商以客户订阅为核心商业模式，客户的付费意愿和能力直接决定其了营收和估值。从2019年上半年微盟集团财报来看，其SaaS产品的毛利率一直维持在80%以上，处于整个软件行业的较高水平。每用户平均收入也在逐年增长，同时客户流失率进一步下降，这些亮眼的经营数据为微盟SaaS产品贡献了强劲的业绩增长。财报显示，2019年上半年，微盟的SaaS产品业务营收2.19亿元，同比增长41.1%，对比2018年增速上升了14.2个百分点；毛利达到人民币1.77亿元同比增长35.1%，可圈可点的是，SaaS产品中的重点业务——商业云板块营收1.7亿元，增长速度达到43.4%，超过整体SaaS产品业务的增速。
精准营销渠道拓宽，培育新业绩增长引擎
与微盟SaaS产品业务同样被券商看好的是微盟的精准营销业务。2016年，微盟正式布局精准营销业务，为有营销推广需求的企业提供一站式的广告投放服务，现已是国内领先的中小企业精准营销服务提供商。中信证券研报表明，微盟的精准营销业务与腾讯的合作不断加深，目前已取得腾讯SMB广告四张行业牌照（电商、金融、教育、婚纱摄影）以及KA牌照，公司在教育、金融及电商领域的广告业务具备较强的竞争优势，教育及金融广告收入在腾讯KA领域均位居前列，预计微盟集团2019全年精准营销毛收入在50亿元左右（同比+100%左右），增长依然强劲。广发证券研报披露，2019年9月微盟精准营销业务单日广告毛收入首次突2000万，全年毛收入预计翻倍增长。
今年以来，宏观环境疲软导致广告行业整体不景气，广告主需求不旺盛，平均广告单价下降，多家互联网公司广告收入都存在下降的问题。据CTR统计，今年第一季度中国广告市场整体下滑11.2%，传统媒体下滑更为严重，同比降幅达到16.2%，与之形成鲜明对比的是，微盟精准营销业绩不降反升。
微盟集团财报显示，2019年上半年，微盟的精准营销业务收入达4.376亿元，与去年同期相比增长147.5%；精准营销毛收入达17.97亿元，同比增长86.1%；精准营销毛利达1.884亿元，同比增长88.4%；广告主数量达19537，与去年同期相比增长37.7%；广告主的复投率为56.7%，比2018年同期的48.7%高出8个百分点。同时，每个广告主的平均开支也从2018年上半年的68084元上升到2019年上半年的91997元，同比增长35.1%。
微盟为何能够实现精准营销收入和广告主数量、复投率、平均开支的全面逆势增长？业内人士分析：广告业里，当经济下行时，大部分行业的广告主首先缩减的是效果较难衡量的品牌广告，而精打细算的效果广告抗周期性要更强一些。微盟服务的客户基本以效果广告为主，因此只要维持广告主稳定的ROI，对整体的广告预算不会有太大影响。2019年上半年微盟与腾讯广告的合作进一步加强，不仅获得了腾讯广告颁发的多个重点区域牌照和行业牌照、KA全国牌照，还与腾讯广告联合成立了上海区域营销服务中心，深耕区域垂直市场，进一步拓展了合作的深度和广度，也在一定程度帮助微盟顶住了市场下行压力。
腾讯广告之外，微盟也在培育新的精准营销业绩增长引擎。目前，微盟已展开了与百度、今日头条、知乎等的流量合作。中信证券在研报中披露，2019上半年今日头条广告收入占比在10%左右，全年预计仍具较大提升空间。微盟集团精准营销广告ROI表现较好，宏观经济疲软环境下，广告主投放意愿并未受到较大影响。
SaaS产品和精准营销两大业务的强劲势头为微盟业务的后续增长提供了充足动力。分析人士指出，微盟集团当前现金流充沛、基本面持续稳定、盈利前景向好，随着回购案的推进，微盟集团的股价和估值有望进一步提升。微盟集团董事会也在回购计划中表示，在目前的市场状况下进行股份购回展示了公司对自身业务展望及前景充满信心，并且最终会为公司带来益处以及为股东创造价值，同时，公司现有财务资源足以支持股份购回同时维持稳健的财务状况。
本文来源：金融界网站 
