广发固收：受疫情影响较大的行业 债券到期压力如何？

　　核心观点

　　休闲服务、交通运输、商业贸易、电影、房地产、汽车等行业预计受疫情影响较大。相比“非典”，本轮新型冠状病毒的传染性高于SARS，且由于首发于中部交通枢纽武汉、时点为春运期间，传染人数上升较快且涉及省份较多。各省市采取较为严格的防控措施，包括封城、限行、小区封闭等。居民减少外出，预计将对住宿餐饮、旅游、百货商超、房地产和汽车销售、电影等产生冲击。

　　受影响较大的六个行业中，地产债规模最大，截至2020年2月4日，存量债为14499.86亿元，涉及191家房企。其次是交通运输和商业贸易行业，存量债超过3300亿元，分别涉及95家、84家发行人。而电影相关的发行人只有10家，存量债仅122.29亿元。

　　电影、休闲服务、交通运输行业短期到期压力较大，而地产到期占比最低。受疫情影响较大的行业，如果在疫情发展阶段面临较大的债券兑付压力，对企业和行业无疑是雪上加霜。其中，传媒、休闲服务和交通运输到期压力相对较大，2-7月到期占比在28%-33%左右。地产到期占比为16%，在六个行业中最低。

　　我们进一步对发行人进行分析，计算发行人2020年2-7月到期及回售额占2月4日存量债的比重。隐含评级AA-及以下、2-7月到期及回售额超过5亿元（含）且到期占比超过30%共36家企业，民企为主，主要涉及房地产（14家）、商业贸易（9家）、交通运输（6家）和汽车行业（4家）。

　　风险提示：疫情演进超预期。

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　　哪些行业受疫情影响较大？

　　1.休闲服务、交通运输、商业贸易、电影、房地产、汽车等行业预计受疫情影响较大

　　“非典”期间，住宿餐饮、交通运输、旅游等行业受到较大冲击。首例SARS病例发生于2002年11月16日，2003年2月以来，SARS病例在世界各地陆续被发现，2003年3-5月，SARS病例大幅增加，6月以来，疫情逐步得到控制，到2003年7月中旬，全球SARS确诊和疑似病例基本不再增长。根据统计局数据，2003年2季度，交通运输、仓储和邮政业增加值同比增长2.3%，比一季度增速低5.4个百分点；住宿和餐饮业同比增长7.4%，比一季度增速低3.6个百分点。

　　相比“非典”，本轮新型冠状病毒的传染性高于SARS，且由于首发于中部交通枢纽武汉、时点为春运期间，传染人数上升较快且涉及省份较多。截至2020年2月5日，所有省份均有新冠确诊病例，确诊超过24300例，已经达到全球SARS确诊病例的3倍左右。各省市采取较为严格的防控措施，包括封城、限行、小区封闭等。居民减少外出，预计将对住宿餐饮、旅游、百货商超、房地产和汽车销售、电影等产生冲击。

　　此外，世界卫生组织（WHO）于1月31日宣布将2019新型冠状病毒疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC）。PHEIC的认定可能使商贸行业尤其是外贸企业在短期内受到一定冲击。

　　因此，参照申万行业，休闲服务（旅游、餐饮、酒店）、交通运输、商业贸易、传媒、房地产和汽车行业受疫情的影响可能相对较大。其中，交通运输行业剔除了高速公路、铁路、地铁投资建设运营等城投属性较强的企业；传媒行业仅关注电影相关的企业。

　　2. 受疫情影响较大行业存量债及主体特征