永祺车业质量瑕疵背后:研发远弱同行,代工模式深陷大客户依赖

  2018年先后,国内共享单车市场曾经历爆发式增长阶段,行业三巨头滴滴青桔、美团单车、哈啰出行经历多轮巨额融资,彼时的泡沫让各家在大打价格战后,行业逐步趋于冷静,热度也随之消散。

  日前,美团单车、哈啰出行背后主要的供应商永祺(中国)车业股份有限公司也走入台前,1月6日公司递表上交所拟主板上市,保荐机构中信证券。

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  毛利率远低同行

  永祺车业成立于2000年,公司主要从事中高端自行车、电助力自行车、滑板车、共享单车等产品及相关配件的设计、生产及销售。

  作为美团单车、哈啰出行背后的供应商,永祺车业的共享单车业务自然与所在行业的景气度保持高度的一致。经营期间,永祺车业的主营业务就发生过一定的变动。

  2019年-2020年度,永祺车业的共享单车业务收入从3.74亿元提升至6.37亿元,占当期营收比重从22.32%提升至31.09%。进入2021年,永祺车业的共享单车业务收入锐减,骤降至1.48亿元,占当期比重降至6.68%。

  最新数据显示,2022年上半年永祺车业的共享单车业务实现收入344.26万元,占当期总收入比重仅为0.33%,为所有业务中占比最低的业务。

  对于共享单车业务销售收入下降的原因,永祺车业在招股书中表示,主要由于共享单车投放相对饱和,客户订单需求减少,且该业务毛利相对较低,公司调整战略逐渐减少了相关业务,故使得该业务整体下降较多。

  在调整业务结构后,永祺车业的自行车业务占比最高,接近50%,滑板车、电助力自行车分别占比在15%上下,配件类产品的收入占比在2022年上半年中提升至24.9%。

  营收方面,从2019年至2021年以及2022年上半年(以下简称,报告期内)永祺车业实现营收分别为16.77亿元、20.52亿元、22.29亿元和10.32亿元,实现归母净利润分别为3645.52万元、5907.41万元、1.88亿元和4987.08万元,扣非后归母净利润分别为3918.10万元、5242.64万元、8247.26万元和5105.91万元,营收和净利润均保持着稳定的增长。

  值得注意的是,由于公司主要以OEM代工模式为主,公司的毛利率表现明显低于同时期可比公司表现。

  报告期内,永祺车业主营业务毛利率分别为9.76%、8.28%、10.14%和12.09%,同一时期同行可比公司毛利率均值14.21%、14.36%、14.18%、15.66%。最近三个半年度,永祺车业的毛利率都低于可比公司。

  一位产业经济观察人士认为,OEM模式下企业的议价能力偏低,公司自主创新能力不足,以代工模式为主的企业毛利率方面表现自然较弱。

  此外,作为生产型企业,为满足下游订单需求以及保证供应链畅通,永祺车业也不可避免的加大了自身的存货储备。报告期各期末,公司存货账面价值分别为2.79亿元、3.26亿元、5.85亿元和4.88亿元,占总资产的比例分别为23.32%、22.94%、34.96%和31.69%。

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  依赖前五大客户

  近几年共享单车行业遇冷,永祺车业在经营期间并不亮眼的毛利率表现,以及高企的存货都对公司未来的盈利能力提出了更高的要求。除上述问题外,公司还较为依赖前五大客户,存在一定的客户集中度较高风险。

  报告期内,永祺车业对前五大客户的销售收入分别为13.82亿元、16.95亿元、17.20亿元和7.52亿元,占当期营业收入的比例分别为82.41%、82.63%、77.19%和72.91%。

  目前,除共享单车厂商外,永祺车业的下游客户还包括Dorel Sports、迪卡侬集团等体育用品商。在调整产品结构后,2021年开始,美团单车和哈啰出行先后退出公司前五大客户,永祺车业来自第一、二大客户的收入也出现了明显的提升。

  2021年,永祺车业来自第一二大客户的收入分别为7.05亿元、5.84亿元,占当期总收入比重分别为31.64%、22.22%,为近几年最高值。

  《港湾商业观察》注意到,永祺车业在报告期内的应收账款规模居高不下,占资产比例较高。

  报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为3.41亿元、3.35亿元、3.52亿元和3.14亿元,占总资产的比例分别为28.51%、23.63%、21.04%和20.37%。

  此外,经营期间,永祺车业的资产负债率明显高于行业平均水平,公司债偿压力不小。

  报告期各期末,公司合并口径资产负债率分别为55.31%、60.22%、57.63%和55.82%。同一时期,同行可比公司资产负债率均值分别为37.43%、39.65%、33.02%以及34.90%。

  永祺车业对此表示称,“资产负债率先升后降,主要是由于2020-2021年期间公司老厂房被征收,取得拆迁补偿款,因此资产负债结构短期内有所调整。公司经营状况良好,具备较强的偿债能力。”

  据悉,2021年,公司曾因拆迁厂房交付结转产生处置收益,公司当期非流动资产处置损益达1.34亿元。

  而这笔“巨款”却未能美化公司的账上情况,从2019年至2021年,永祺车业经营活动产生的现金流量净额分别为1.27亿元、1.02亿元、-3836.09万元,持续走低,并在2021年录得负值。截至2022年6月底,永祺车业现金流为3969.37万元,货币资金为1.42亿元。但公司短期借款高达2.56亿元,资金缺口较大。

  此次IPO,永祺车业计划拟募资6亿元,除了用于年产330万辆自行车(电动助力车)及零部件项目(一期)、研发中心建设项目和智能化信息项目外,还计划募资1亿元用于补充流动资金。

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  质量瑕疵与研发能力偏弱

  值得注意的是,永祺车业的产品质量近年来也存有瑕疵。

  根据国家市场监督管理总局缺陷产品管理中心公告显示,2020年5月20日至2020年8月20日实施召回永祺(中国)车业股份有限公司型号为“YQWC18001C/24”的部分YONGQI牌(春雨)自行车。

  据悉,这部分自行车固定车篮的螺丝伸出部分较长,易造成消费者划伤;把横管强度较差,经疲劳测试时断裂,消费者骑行过程中若横管断裂会导致车辆失控,造成人身伤害;前轮拆卸扭矩未达到标称的旋紧扭矩要求,自行车长时间使用后,前轮的锁紧螺母松动,可能会造成车轮松动或分离,造成骑行者摔伤。

  2020年5月25日,安徽省缺陷产品召回管理技术中心也发布召回公告,永祺(中国)车业股份有限公司按照《消费品召回管理暂行规定》主动向江苏省市场监督管理局报告了召回计划,召回2017年6月27日制造的部分YONGQI牌(YQ12B-3、YQ14B-3)12/14吋高级儿童自行车。该批次召回的高级儿童自行车存在闸把尺寸过大、把套拉脱力不足等问题,儿童在骑行过程中不易操控,若自行车把套被拉脱,会使儿童摔倒受伤。

  然而,这些召回信息并未出现在招股书中。质量瑕疵背后也源于永祺车业的研发投入相对不足。报告期内,永祺车业投入的研发费用分别为667.75万元、669.10万元、834.23万元和412.15万元,研发费用率分别为0.40%、0.33%、0.37%和0.40%。

  对比来看,可比公司研发费用率期内平均值分别为2.24%、1.82%、2.15%和1.88%,也就是说,永祺车业仅为同行零头。

  永祺车业质量瑕疵背后:研发远弱同行,代工模式深陷大客户依赖

  永祺车业表示,主要原因系公司主要以OEM为主、OBM和ODM为辅的经营模式,研发支出相对同行业上市公司较少。未来拟新建研发中心升级技术并拓宽产品线,预计研发支出后续将提高。

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N本文来源:港湾商业观察