据Fortune Bussiness Insights预测，未来五年全球商用航空装备市场规模增速将达到3.7%；到2027年，全球航空装备市场规模将达到11769亿美元。在这一背景下，相关私营企业盈利规模将得以提升，公司IPO进程也有望加速。
近期，拟在创业板上市的成都裕鸢航空智能制造股份有限公司（下称裕鸢航空）更新了招股书。本次IPO，该公司拟公开发行股票不超过2577万股。募集资金主要用于全数字化航空零部件生产及研发中心建设项目，合计5.35亿元（人民币，下同）。
据招股书显示，2019年、2020年、2021年、2022年1—6月（下称报告期），裕鸢航空营业收入由千万级提升至亿级，分别为6815.76万元、1.45亿元、2.06亿元、9672.29万元，同期归母净利润也大幅提升，由2019年的1348.76万元增至2021年的5443.15万元，2022年上半年实现2235.42万元。
不过整体来看，该公司主营业务毛利率有所下降，这其中不乏客户集中度较高因素影响。同时，公司实控人配偶曾长期在保荐机构任职的情况也引发深交所关注。对于前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至裕鸢航空相关部门，截至发稿尚未收到回复。据悉，深交所已向该公司发出第二轮问询函。
客户集中度高于同业
裕鸢航空成立于2002年，公司主要从事航空零部件加工制造业务。从收入占比来看，报告期内，裕鸢航空机体结构件占主营业务收入的比例提升较快，分别为21.82%、57.82%、65.89%、72.38%，自2020年起成为公司收入和利润的主要来源。
然而，也正是自2020年起，裕鸢航空主营业务毛利率呈现出下滑趋势，由48.49%降至2022年上半年的43.58%。
裕鸢航空对此解释称，随着批产件规模的快速扩大，部分客户对产品提出降价要求，基于客户关系稳定与业务持续性考虑，在确保合理毛利率的情况下降低价格，该部分产品的毛利率相应下降，带动公司主营业务毛利率有所下降。
而在此背后，依赖于单一客户的状况，也成为公司毛利率下滑的影响因素之一。招股书数据显示，报告期内，该公司来自中航工业和中国航发下属单位收入占比合计为为84.75%、94.21%、87.66%及92.89%，占比较为集中。这就使得该公司会受到下游的成本转移，但是又不具备向上游压价的能力。
如此状况也使得裕鸢航空对前五大客户的销售收入近乎等同于同期主营业务收入。据招股书显示，报告期内公司对前五名客户（按同一实际控制人合并口径）销售收入合计占当期主营业务收入的100.00%、99.70%、99.80%和100.00%。其中，2019年来自中国航发的销售收入占比超过50%，2020年、2021年和2022年1—6月，来自中航工业的销售收入占比均超过50%。
当然，裕鸢航空客户集中度较高也受到行业构成影响。但《投资时报》研究员查阅招股书注意到，报告期内裕鸢航空客户集中度高于同行可比企业。
业内人士指出，若公司存在客户集中度较高情形，保荐机构应重点关注该情形的合理性、客户的稳定性和业务的持续性，督促拟上市企业做好信息披露和风险揭示。
同时，近年来裕鸢航空的回款情况不容乐观。据招股书显示，报告期内公司应收账款账面价值分别为3404.08万元、8569.40万元、11096.44万元及13183.93万元，占同期流动资产的比重分别为48.37%、56.37%、55.08%和57.27%；同期应收账款周转率（次）分别为2.72、2.42、2.09及0.80，也呈现下滑趋势。
裕鸢航空对此表示，应收账款周转率逐年下降，主要是2020年以来收入增长较快，且主要集中在第三和第四季度，年末应收账款余额增幅较大所致。究其原因，公司下游客户具有项目结算时间较长、年度集中结算等特点，导致其报告期末应收账款金额较大。
有业内人士向《投资时报》研究员表示，企业应收账款的增加与商业竞争机制具有关联性。一般而言，可以赊销的企业，能获得更多的股份有限公司（下称国金证券）。
《投资时报》研究员注意到，公司实际控制人之一周继德的配偶瞿志钦，自1996年11月至2022年6月期间任职于国金证券。值得注意的是，就在裕鸢航空于2022年6月份披露招股书之际，瞿志钦恰好从国金证券离职。对于时间上的巧合，裕鸢航空表示，2022年6月瞿志钦因个人身体原因辞去其在国金证券的任职，不再担任国金证券任何职务。
值得关注的是，瞿志钦在报告期内还与裕鸢航空存在偶发性关联交易。据招股书显示，除了关联担保之外，瞿志钦曾于2019年向公司拆出资金600万元。根据相关规定，此举属公司于报告期内财务内控不规范情形。
裕鸢航空回复深交所问询函表示，瞿志钦在国金证券任职期间系普通员工，不属于国金证券法定代表人、保荐业务负责人、内核负责人、保荐业务部门负责人或关键岗位人员。瞿志钦未在国金证券保荐业务部门从事过任何工作，未参与发行人IPO项目任何工作，与国金证券裕鸢航空IPO项目组全体成员不存在上下级的隶属关系、项目合作关系、工作交集或其他利害关系。
据悉，深交所已向该公司发出第二轮问询函。
本文来源：投资时报 
