康比特登陆北交所，股价破发跌超4%！

12月15日，北京康比特体育科技股份有限公司（以下简称“康比特”）登陆北交所，保荐人为太平洋证券，本次IPO发行价格为8元/股，发行市盈率为20.71倍，截至发稿时间，最新市值9亿元。

康比特是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司，致力于为竞技运动人群、大众健身健康人群、军需人群提供运动营养、健康营养食品及科学化、智能化运动健身解决方案。

北京惠力康信息咨询中心（有限合伙）直接持有公司26.97%的股份，为公司第一大股东、控股股东。白厚增直接持有公司6.76%的股份，同时持有控股股东惠力康78.06%的出资份额、持有发行人股东天津康维66.14%的出资份额，并担任惠力康及天津康维的执行事务合伙人，间接控制公司29.17%的股份，其合计直接或间接控制公司 35.93%的股份，为公司实际控制人。

本次IPO拟募资1.76亿元，主要用于运动营养食品生产基地建设项目、品牌建设与推广项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

报告期内，康比特实现营收分别为3.60亿元、3.57亿元、4.90亿元、3.06亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4613.07万元、1666.65万元、4540.02万元、2925.28万元；毛利率分别为56.48%、44.24%、42.93%、43.24%，存在波动。

基本面情况，图片来源：招股书

具体来看，康比特的主要产品为运动营养食品，主要原材料包括各类蛋白类产品、营养补充剂等，均具有一定的保质期。报告期各期末，公司存货占流动资产的比例分别为12.14%、21.53%、35.42%、30.83%，整体呈上涨的趋势，主要系受公司生产及销售规模增大、原材料采购周期不确定、应对军需订单需求等因素的影响，公司增加了对蛋白等原材料储备及库存商品备货；2022年6月末公司存货占流动资产比例出现下降，主要系2022年上半年公司部分军需订单执行完成所致。公司存货占流动资产的比例较大，如因客户产品质量纠纷、市场需求发生变化、宏观经济情况变动等综合因素影响，导致存货积压、难以销售，会造成较大的存货跌价风险，进而对其经营业绩造成不利的影响。

同时，公司采用线上线下相结合的销售模式，报告期内，公司线上销售收入分别为 1.26亿元、1.16亿元、1.50亿元、1.04亿元，总体呈增长趋势。公司线上销售主要通过淘宝、天猫、京东、抖音、拼多多、唯品会等国内主要电商平台。由于社交电商、直播带货等模式正在快速演变，公司必须在线上销售变革中不断总结自身经验、及时调整销售模式以顺应变革。

此外，康比特的部分客户以非法人的形式与公司合作，报告期内，公司向非法人客户销售的金额分别为1202.09万元、3741.27万元、7355.29万元、3554.74万元，非法人客户的数量分别为37家、63家、93家、74家，呈快速增长趋势，2019年-2021年非法人客户的销售金额、客户数量及收入呈现快速增长趋势，2022年1-6月收入同比增速2.04%，有所放缓。

值得注意的是，公司向非法人客户销售金额增长较快的原因主要由运动营养食品行业的市场需求扩张以及行业特点所决定。 虽然目前公司非法人客户在手订单充裕，复购率较高，但是非法人客户的抗风险能力相对较低，业绩不稳定，若国家宏观调控政策、新冠疫情防控政策、终端客户购买偏好渠道等发生重大变化，使得终端客户产品需求下降或下游行业发展放缓，进而可能影响非法人客户销售的持续性或导致收入增速下降，从而造成公司业绩下滑的风险。