12月7日，河南秋乐种业科技股份有限公司（以下简称“秋乐种业”）登陆北交所，保荐人为招商证券。本次发行价格为6元/股，发行市盈率为29.38倍，截至发稿时间，最新市值9亿元。
秋乐种业是一家集玉米种子、小麦种子、花生种子等农作物种子的育种、扩繁、加工、推广、销售和技术服务于一体的生物育种创新企业。
根据招股书，公司控股股东为河南农业高新技术集团有限公司，实际控制人为河南省农业科学院。 其中，河南农业高新技术集团有限公司直接持有秋乐种业44,156,000 股，并通过全资子公司河南省农业科学技术开发有限公司间接控制秋乐种业 6,965,600股，即农高集团直接持有和间接控制公司股份51,121,600股，占公司本次发行前股份比例38.68%。
本次IPO拟募集的资金主要用于生物育种研发能力提升项目、补充营运资金项目。
募资使用情况，图片来源：招股书
报告期内，秋乐种业实现营业收入分别为3.24亿元、2.72亿元、3.39亿元、8823.44 万元，归属于母公司所有者的净利润分别为3817.02万元、2064.54万元、4007.40万元、467.25万元；毛利率分别为36.12%、30.72%、31.71%、28.33%，存在明显波动。
基本面情况，图片来源：招股书
具体来看，玉米种子是主营业务收入的最主要来源，也是公司最核心的产品。 2022 年1-6月，公司玉米种子收入占比下降，主要原因系公司玉米种子主要集中在每年4季度销售，且秋乐368、秋乐618等品种在2021年末已基本清库，公司2022年新制种的秋乐368、秋乐618等品种也尚未在上半年收获，导致公司2022年上半年玉米种子销售收入占比大幅下降。 2022年1-6月，公司花生种子收入占比上升，主要原因系公司2022年上半年玉米种子收入占比下降，且2022年上半年非小麦种子经营季，小麦种子无销售收入，导致花生种子收入占比相应提高。
主营业务收入按产品或服务分类，图片来源：招股书
事实上，如果公司2022年制种遭遇较为严重的自然灾害或病虫害、公司2022年4季度加工中心未能按照预期产出玉米种子、2022年种植农户种植热销品种的收获表现不佳、2022年我国玉米种子行业出现整体过剩、2022年我国玉米粮食价格大幅暴跌或我国玉米种子零售价格大幅暴跌、2022年公司玉米种子推广与销售不达预期等不利情况，或将会对公司2022年的经营业绩造成重大不利影响。
报告期内，秋乐种业的销售主要采用经销模式。 由于种子的终端用户为种植农户，农户数量较多，区域分布较广且零散，因此公司经销商集中度较低，数量较多。若未来公司不能保持对经销商的有效管理，或个别经销商自身管理不善、发生违法违规等情形，可能导致公司品牌声誉受损，进而对其市场推广及经营业绩带来消极影响。
此外，报告期各期末，秋乐种业的应收账款账面价值分别为3337.10万元、2697.73万元、4331.49万元、6192.13万元，赊销的客户主要为河南省各县级政府部门，其付款周期受财政预算的影响较大。如果政府部门财政预算出现紧缩或财政支出方向、政策等出现变化，公司或将面临应收账款账期延长甚至应收账款无法收回的风险。
本文来源：格隆汇 
