12月2日，三未信安科技股份有限公司（以下简称“三未信安”）登陆科创板上市，保荐人为国泰君安证券，本次发行价格为78.89元/股，发行市盈率为83.82倍，截至发稿时间，最新市值99亿元。
三未信安专注于密码技术的创新和密码产品的研发、销售及服务，为网络信息安全领域提供全面的商用密码产品和解决方案。
截至招股说明书签署日，张岳公直接持有公司 1,600.8684 万股股份，占公司总股本的 27.88%。此外，张岳公通过济南风起云涌、北京三未普益及天津三未普惠间接持有公司4.43%、1.27%、0.96%的股权，合计持有公司34.54%的股权，为公司控股股东。同时，张岳公作为济南风起云涌、天津三未普惠及北京三未普益的普通合伙人及执行事务合伙人分别间接控制公司12.41%、12.35%和9.49%的表决权；张岳公合计控制公司 62.13%的表决权，为公司实际控制人。
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募资4.03亿元，主要用于密码产品研发升级、密码安全芯片研发升级、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
报告期内，三未信安实现营收1.34亿元、2.02亿元、2.70亿元、9409.84万元，归属于母公司股东的净利润分别为2047.86万元、5230.55万元、7469.51万元、1430.98万元。
基本面情况，图片来源：招股书
报告期各期，公司主营业务毛利率分别为70.86%、73.37%、73.84%、76.47%，较为平稳。
事实上，公司自主研发的密码芯片 XS100 已经通过国家密码管理局商用密码检测中 心检测并取得商用密码产品认证证书。公司已于2022年9月完成第一批XS100芯片的量产，正在全面推向市场。 受当前全球性的芯片制造产能不足以及新冠疫情综合影响，虽然公司芯片已完成第一批量产，但芯片产品推向市场的时间存在延后的可能性。如果密码芯片推向市场延期时间较长，可能对其经营和发展产生不利影响。
同时，三未信安的主要原材料为芯片和组装配件等。报告期各期，公司采购芯片的金额分别高达1974.10万元、2306.28万元、3603.89万元、1441.65万元，其中进口芯片占比分别为39.52%、46.77%、50.22%、42.66%。报告期各期，公司采购主板等组装配件的金额分别为1199.41万元、1190.76万元、1991.39万元、1057.12万元，其中进口组装配件占比分别为57.12%、51.67%、56.60%、31.51%。虽然公司主要原材料存在国产替代品，但从原材料的性能、可靠性、价格等方面综合考虑，报告期内公司采用进口芯片和组装配件的比例较高，存在一定的进口依赖风险。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为4217.08万元、1.13亿元、1.77亿元和 1.88亿元，占流动资产的比例分别为30.59%、33.77%、 48.71%、55.08%，应收账款金额和占比较高。2020年末和2021年末应收账款账面价值同比增速分别为 168.02%、56.34%，增速较快。三未信安存在应收账款占比较高、增长较快的风险。
值得注意的是，报告期各期末，公司经营活动产生的现金流净额分别为2115.63万元、154.87万元、3027.73万元、-2955.11万元，货币资金期末余额分别为4944.15万元、 1.82亿元、1.34亿元、8782.07万元。 公司合作厂商的下游客户和公司直接服务的终端客户主要集中于政府、金融、 能源、交通、通讯和信息服务等行业，存在年度预算、审批、验收的季节性特点， 导致公司营业收入呈现一定的季节性特征，产品和服务收入主要集中于各年第三、 四季度实现，而公司原材料采购、研发和经营支出等则在各年度内持续发生，可能使得公司在季度间存在经营性现金流入和流出错配的情形。
三未信安预计2022年全年营业收入为 3.52亿元至3.81亿元，同比增长30.08%至 41%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为9243.99万元至1.10亿元，同比增长28.30%至52.48%。
本文来源：格隆汇 
