股价破发！新威凌登陆北交所，聚焦锌金属深加工系列产品

　　11月24日，湖南新威凌金属新材料科技股份有限公司（以下简称“新威凌”）登陆北交所上市，保荐人为中泰证券，本次发行价格为9.6元/股，发行市盈率为21.48倍，截至发稿时间，最新市值5亿元。

　　新威凌自成立以来，一直从事球状锌粉、片状锌粉、不规则状锌粉等锌金属深加工系列产品的研发、生产和销售。

　　根据招股书，公司股东陈志强直接持有 14,516,100 股公司股份，占总股本的28.4395%，公司股东廖兴烈直接持有 14,252,080股公司股份，占总股本的 27.9223%，两人合计直接持有公司 56.3618%的股份，且陈志强作为新威凌合伙、合兴管理执行事务合伙人，能够控制新威凌合伙、合兴管理表决权，故二人合计控制公司 78.9902%的股份。同时，陈志强与廖兴烈于 2013年12月签署了《一致行动协议》，并在2018年12月续签了《共同控制并保持一致行动协议书》。自公司成立以来的历次股东会，陈志强与廖兴烈均就表决事项保持了一致，故认定陈志强与廖兴烈为公司的共同控股股东、实际控制人。

　　本次IPO拟募集的资金主要用于四川生产基地超细高纯锌基料生产线建设项目、湖南生产基地年产2.55万吨超细锌粉生产线自动化技改项目及研发检测中心建设项目、补充流动资金。

　　募资使用情况，图片来源：招股书

　　报告期各期，新威凌实现营业收入分别为4.14亿元、3.89亿元、6.01亿元、3亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1274.08万元、1853.64万元、2987.92万元、1034.69万元。

　　基本面情况，图片来源：招股书

　　具体来看，报告期内，新威凌的球状锌粉的销售收入占主营业务收入比例均超九成，占比极高。2021年度球状锌粉的市场空间仅60.9亿元，公司重点开拓的片状锌粉市场2025年产值区间预计仅10.11-11.30亿元，公司上述主要产品的市场规模均较小。

　　而为了应对产品单一问题，公司进行了片状锌粉、锌基-多元复合防锈颜料、 锌铝合金片状锌粉、无铬达克罗涂料等多个球状锌粉下游新产品的研发，并形成销售收入。但上述新产品报告期各期的销售收入合计占比均未达到5%。

　　事实上，新威凌的产品定价原则为“原材料价格+加工费”，利润主要来自于相对稳定的加工费，由于原材料锌锭价值较高，公司主要产品球状锌粉加工具有“料重工轻”的特点，其毛利率较低。报告期内，公司主营业务毛利率分别为11.13%、 12.70%、10.47%、8.83%，毛利率较低且低于部分同行业可比上市公司。

　　同时，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2622.65万元、3301.69万元、3936.53万元、2925.89万元，占流动资产的比例分别为 30.30%、30.54%、35.60%、22.71%，应收账款账面价值及占流动资产的比重相对较高。随着公司未来业务规模的扩大，客户数量增多，并不排除因个别客户财务状况发生恶化或公司应收账款管理不善而导致发生应收账款坏账的风险。

　　此外，报告期各期末，新威凌的存货账面价值分别为3252.48万元、4042万元、3284.37万元、 4089.90万元，占流动资产的比例分别为37.58%、37.38%、29.70%、31.75%。由于公司细分市场领域对产品的需求多样等特点，如果公司未能及时把握下游行业需求变化而导致存货长期积压和价格下跌，公司存在因计提存货跌价准备而对当期经营业绩产生不利影响的风险。