姜超：制造业缓中趋稳 没有降息预期

　　摘 要

　　海外：美国二季度GDP增速下修，德国二季度经济零增长。美国第二季度实际GDP环比折年增速2%，低于一季度的3.1%。上周三，英国女王批准了首相暂停议会的计划，该决定使英国无协议脱欧风险上升，而首相约翰逊表示将加快与欧盟谈判。德国二季度GDP同比增速为0%，是2013年5月以来的首次零增长。上周三，阿根廷财政部声明表示，鉴于流动性压力，正寻求重新安排IMF和私人债权人持有的570亿美元债务。

　　经济：制造业缓中趋稳。8月全国制造业PMI降至49.5%，仍在线下并创下14年以来同期新低，指向制造业景气略有转弱，主要分项指标中，需求、生产缓中趋稳，价格回落，库存转差。7月全国规上工业企业利润同比增速回升转正至2.6%，主要缘于营业收入增速和营业收入利润率双双走高，以及石化、电气机械、汽车等行业利润增速明显改善。8月前30天38城地产销量增速转负，而前三周汽车批零增速再度下滑，需求依然偏弱。上周高炉开工率微幅下滑，而8月前30天发电耗煤增速降幅收窄，工业生产略有改善。

　　物价：通胀走势分化。上周食品价格继续大幅上涨，其中猪价大涨，带动牛羊肉、蛋禽价格普涨，蔬菜、水果价格下跌，预测8月CPI中食品价格环比上涨3%，但由于去年食品价格的高基数以及非食品价格继续下行，预测8月CPI同比稳定在2.8%。8月以来国际油价下行，国内煤价、钢价回落，预测8月PPI环比下跌0.2%，8月PPI同比降幅扩大至0.9%。进入8月份以来，物价表现明显分化，4季度CPI或继续上升，而PPI降幅或有望进一步扩大。

　　流动性：没有降息预期。上周货币利率基本稳定，其中R007均值上行至2.88%，R001均值下行至2.64%。DR007上行至2.69%，DR001下行至2.59%。上周央行净回笼2090亿，连续两周回笼货币。上周美元指数大幅回升，人民币兑美元汇率继续贬值，在岸与离岸人民币均贬至7.16。本轮货币政策的主要目标并非直接降息降低基准利率，而是通过改革的方式降低实体经济的融资成本，同时不刺激价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为3.9%、0.8%，预测8月CPI中食品价格环比上涨3%，但由于去年食品价格的高基数以及非食品价格继续下行，预测8月CPI同比稳定在2.8%。

　　3.3PPI持续下降

　　8月以来国际油价下行，国内煤价、钢价回落，截止目前8月港口期货生资价格环比下跌0.5%，预测8月PPI环比下跌0.2%，8月PPI同比降幅扩大至0.9%。

　　3.4通胀走势分化

　　进入8月份以来，物价表现明显分化，其中猪价持续大涨，带动食品价格普涨，因而4季度CPI或继续上升。而在工业品价格方面，由于国际油价、国内煤价、钢价普遍回落，因而4季度PPI降幅或有望进一步扩大。

　　四、流动性：没有降息预期

　　4.1货币利率稳定

　　上周货币利率基本稳定，其中R007均值上行9bp至2.88%，R001均值下行2bp至2.64%。DR007上行4bp至2.69%，DR001下行1bp至2.59%。

　　4.2央行继续回笼

　　上周央行逆回购投放1400亿，逆回购到期回笼2700亿，逆回购净回笼1300亿。MLF投放1500亿，MLF到期回笼1490亿。国库现金到期回笼800亿。央行净回笼2090亿，连续两周回笼货币。

　　4.3汇率继续贬值

　　上周美元指数大幅回升，人民币兑美元汇率继续贬值，在岸与离岸人民币均贬至7.16。

　　4.4没有降息预期

　　上周央行行长易纲表示，金融机构要做好改革完善LPR形成机制各项工作，尽快实现新发放贷款主要参考LPR定价，坚决打破贷款利率隐性下限，推动贷款实际利率进一步下降。而央行有关负责人表示，首套房贷款利率不得低于相应期限LPR，二套房贷利率不得低于相应期限LPR+60基点，换算成贷款基准利率意味着首套房贷利率不得低于基准利率，而二套房贷利率不得低于基准利率上浮10%，这意味着房贷利率未降。而作为LPR报价关联的1年期MLF利率，上周保持在3.3%的水平。由此可见，本轮货币政策的主要目标并非直接降息降低基准利率，而是通过改革的方式降低实体经济的融资成本，同时不刺激房地产。

　　五、政策：促进消费发展

　　促进商业消费。国务院办公厅发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，要求释放汽车消费潜力，实施汽车限购的地区要结合实际情况，探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施。有条件的地方对购置新能源汽车给予积极支持。鼓励金融机构对居民购买绿色智能产品提供信贷支持，加大对新消费领域金融支持力度。

　　促进消费工作。发改委组织召开完善促进消费体制机制部际联席会议第一次会议，审议通过《近期促进消费工作重点任务安排》。会议要求，要充分发挥好联席会议的统筹协调作用，组织研究消费领域大趋势、大战略、大政策、大项目，推动解决突出问题；要加强上下联动，不断研究推进落实促进消费的具体机制和措施。

　　临港发展新政。上海自贸区临港新片区特殊支持政策发布，包含人才、税收、住房、土地规划、产业集聚、交通网络建设、城市综合服务功能等50条具体举措，赋予新片区管理机构市级和区级经济管理权限。新片区将编制新片区国土空间规划，探索实行混合用地、创新型产业用地等政策；加快布局新一代信息基础设施，建设“工业互联网+人工智能”创新和应用示范区，探索全面放开智能网联汽车道路测试。新片区还将加大对人才的住房保障力度，定向微调新片区住房限购政策。