7月制造业PMI继续下行、出口韧性较强，PPI涨幅仍在高位。在上个月冲高之后，7月社融同比增速回落，低于市场预期。此外，疫情的反复以及自然灾害也对经济增长造成一定拖累。在此背景之下，如何理解本轮疫情的影响？如何把握增长及通胀走势？如何理解货币财政政策的力度变化？对各类资产有何影响？如何把握后市走势，提前布局资本市场？请听中金公司宏观、策略以及行业为您联合解读。
宏观
海外疫情反弹，市场焦点由“胀”转“滞”
刘政宁
海外Delta病毒继续扩散，美国疫情明显反弹，部分东南亚国家创新高。美国方面，单日新增确诊病例人数已经上升至接近10万人的水平，部分开放较早的州（比如佛罗里达州）疫情较为严重。不过，重症率和死亡率仍然较低，说明疫苗的保护力仍在。相比之下，那些疫苗接种率较低的国家，疫情的发展更加不确定。马来西亚、泰国、菲律宾、越南的每日新增确诊病例均已创出2020年以来的新高。
疫情反弹如何影响宏观经济运行？我们可以从供给和需求两个方面看。
从供给看，疫情导致供给收缩，生产受到抑制。一个体现是企业补库存的进度受到拖累。我们注意到，美国GDP分项中的库存变动连续两个季度拖累GDP增长，说明补库存的进程并不理想。从分项看，等继续投入财务资源计提拨备和核销处置，我们预计其年内完成报表修复。值得注意的是，最近一些公司违约，市场担心公司敞口，简单一句话回复，银行是经营风险的，只要这个数字没有对全行净不良生成率、拨备覆盖率水平形成扰动就可以。
新一轮业绩/估值分化正在发生，新机遇业务正面影响正在发酵。区别于2015-19年第一轮业绩/估值分化，我们认为新一轮分化周期将以更快结构和更大幅度呈现，继规模增长、效率管控后，金融机构更加注重建立完善适配智力资本作用发挥的生产关系和组织架构，从而把握B/C端长尾客群融资、财富管理、资产管理和金融科技等新机遇业务窗口期。且，由于资本金约束降低，新机遇业务市场份额将呈现更高的集中度和头部效应。所以这次财报我们看到招行、宁波等机构录得30%+的财富管理业务收入，非息收入占比提高，逐步提高对营收的贡献度，体现为成长与盈利兼具的金融机构。另外则是一类受益于区域经济红利和自身风控得力的区域机构或股份行，他们以利息收入为主要贡献（80%~），因为很好的解决了信息不对称问题，公司也有相当不错的成长性，包括江苏银行、杭州银行、成都银行、邮储银行等。
目前A/H银行交易于0.7/0.6x 2021e PB，估值水平较为充分反映了投资者的悲观情绪，向前看，快速出清的资产负债表，弹性恢复的营收利润，差异化的商业模式，有助于恢复投资者信心和提升中资银行估值。重申推荐受益于新一轮业绩/估值分化周期的头部机构，重点关注受益于资产负债表修复的标的。
交运
全球供需错配有望缓解，交易“均值回归”
刘钢贤
首先集运板块，我们的观点是高运价暂时仍将维持，但从半年到一年维度或将逐渐正常化。需求端，7月份受台风烟花影响，八大枢纽港口集装箱吞吐量较2020年7月减少1.1%，主要是由于下旬台风影响同比下降11%。从更高频的数据来看，8月上旬八大港口集装箱吞吐量同比增长4.4%，其中外贸箱同比增长9.2%，内贸箱同比减少8.9%，逐渐恢复，但近期宁波港码头工人确诊可能也会对运营效率产生一定的影响，仍将持续观察。我们认为，当前集运产业链供需紧张的核心在于美线需求持续旺盛，导致船舶运营效率下降吸纳了全球运力。虽然当前美国零售商库存依然较低（尤其库销比数据处于历史低位），但我们认为，随着疫苗普及和政府救济金减少，美国消费数据环比来看较难进一步出现边际改善或者已经走弱，而服务消费在居民消费中的占比开始回升，因此我们认为需求端的驱动因素高点已过。如果后续出现美国零售商销售情况低于预期，则将从销售端传导至库存和进口订单，给运价带来压力，这是我们要持续观察和验证的趋势。
供给端，目前全球集装箱船队在手订单与运力之比从最低点的8.3%回升到了21.3%，但仍处于历史相对低点。现在下订单造船需等到2023年交付，2021和2022年新船交付较少且确定性高（Alphaliner预计2021-2022年供给增速为3.7%、2.9%）。从运价来看短期趋势依然较为强劲，8月13日SCFI美西线为5,744美元/FEU，周环比+3.4%，年同比+68.6%；8月13日SCFI欧线为7,407美元/TEU，周环比+0.1%，年同比+708.6%。因此集运公司中短期的业绩确定性还是非常强的。
集运行业在全球贸易摩擦、低硫油限制、新冠疫情等多个外部冲击的情况下，行业能够有序应对，龙头公司依然盈利，体现的是从2016年以来新一轮行业整合后整体竞争格局结构性改善的结果：集中度大幅提升，龙头公司战略从份额扩张转向产业链上下游延伸。我们认为在新的供需关系条件下运价中枢水平将显著高于2016-2019年低迷期间的水平。
内贸集运：运力增速明显放缓，运价环比企稳回升，同比维持高位。从供给端看，截至2020底，沿海省际运输集装箱船共计308艘、79.7万TEU，较2019年底运力提升3.4%，增速明显放慢。今年内贸集运运价淡季表现好于预期，近期经历了轻微回调，最新的数据到上周8月6日内贸PDCI指数周环比上涨5.8%，同比上涨27.8%，出现止跌企稳趋势。我们看好内贸集运龙头公司。受益于需求侧稳步增长而运力供给维持平稳，我们预计内贸集装箱运价在下半年旺季仍然存在向上超预期可能。
图表: 集运各主要航线运价：SCFI指数
资料来源：上海航运交易所，中金公司研究部
图表: 沿海省际运输集装箱船运力及增速
资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注：不含多用途船
图表: 内贸集装箱运价PDCI指数
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
干散货：看好小宗散货市场景气持续。考虑国际海事组织新规限制以及当前造船技术限制，我们预计新船交付速度有所放缓，拆船量也会增加。由于在手订单处于历史低位（6%），我们认为干散货市场未来三年有望持续复苏（2021-2022年供给增速3.3%、1.2%，需求增速4.3%、2.2%），但其中铁矿石和煤炭等大宗货种，或受到中国政策的影响，而小宗散货需求更为分散和均衡，供给更少（在手订单仅3%），因此周期向上确定性更高。
图表: 干散货：BDI指数
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 干散货：BCI指数
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 干散货：BSI指数
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 干散货：BHSI指数
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
油运：底部布局，等待复苏。站在当前时点，原油库存逐渐去化（用作储油的VLCC数量下降，以美国为例原油库存也回到 2019年的水平），需求端随着疫苗普及和疫情控制，原油消费需求有望逐渐恢复，进入增产过程。供给端来看，由于运价的低迷，从去年四季度开始拆船增加，而目前VLCC的在手订单与运力之比为9%，交船的高峰期已经过去，我们预计油运市场进入逐步复苏阶段。虽然运价大幅反转回升或仍然为时尚早，但是我们认为逐渐企稳回升的资产价格和尚处于底部的股价（以及隐含的市场预期）提供了足够的安全边际。从季节性上来讲，四季度为油运旺季，通常的启动时间为国庆前后，我们建议底部布局。
图表: VLCC各航线平均TCE运价
资料来源：Clarksons，中金公司研究部
跨境电商：8月第2周，跨境空运平均运价环比前周下降2%，美线环比下降，欧线环比提升。8月第2周平均运价较2019年同期高119%，较2020年同期高38%；2021年初至今平均运价同比增长19%。在国际航线客机复飞启动前，跨境空运运价将继续保持在高位，因此我们看好跨境电商的龙头企业。
供应链物流板块：具备竞争力的公司成长性很高，我们看好其中的细分市场龙头；铁路板块受疫情影响客运和货运预计同比下滑；公路板块上市公司上半年车流量较2019年同期均有不同程度增长，关注车流量高增长和高分红收益率的标的。
航空：受南京疫情多地散发影响，航空暑运受影响较大，航空板块股价和预期重回低点，维持三大航跑赢行业评级，H股较A股更优。机场板块仍需等待免税合同落地以及国家线进一步恢复。
机械
孔令鑫
工程机械
7月挖掘机行业销量1.73万台，同比减少9.2%，与6月趋势大体一致，6月销量同比减少6%。结构方面，今年5-7月国内销量持续降幅20-25%，7月同比减少24%，出口保持高速增长，7月同比增长76%。尽管4-7月出口增速逐月收窄，但是随着海外多地包括欧洲、美国、印度等地区经济复苏后大基建的推进，我们认为海外市场的支撑性仍然很强。
今年以来，一季度行业需求在低基数下保持了良好的增长，特别是3月份需求旺盛，甚至产生需求前置，而二季度宏观政策收紧，使得下游需求有所走弱。展望三季度，我们认为随着政策边际改善，包括专项债发行加速等，工程机械同比表现或较二季度有所改善。我们预计今年全年挖掘机行业销量仍将同比增长10%至36万台。
此外，我们认为十四五期间，在出口需求、更新替换、机器替人等因素支撑下，行业销量有望稳定在30万台左右，不会出现大幅滑坡。龙头公司通过份额提升和海外扩张，仍有望获得持续成长，且周期趋于弱化。此外，零部件领域，龙头厂商仍具备较大的份额提升空间，同时产品类型从挖机向非挖领域扩展，提供了广阔的成长空间。
工业自动化
7月工业增加值同比增长6.4%，增速环比减少1.9ppt，但仍保持较快增长。代表性产品方面，行业景气持续，7月金属切削机床产量同比增长28%，1-7月累计产量同比增长44%，且5-7月都稳定在30%左右的同比增长水平。工业机器人方面，7月产量同比增长42.3%，1-7月累计产量同比增长64.6%。
往前看，我们判断三季度通用自动化行业景气保持，2季度机床核心器件数控系统保持高双位数同比增长，相关企业订单景气，由此判断三季度下游需求仍保持旺盛。同时，我们看到受淡旺季切换、行业基数的影响，三季度起通用自动化企业订单增速或有所回落，但仍将维持双位数增长。同时，展望9月份，部分上市公司预计新签订单有望抬头，四季度将步入全年第二次采购高峰。
我们建议关注具备独立成长逻辑、具备核心竞争力的自动化企业。
此外，7月份国家提出鼓励“专精特新”中小企业发展。在装备制造领域，其一方面对应各个细分行业的隐形冠军，类似于德国制造业的发展模式；另一方面，其对应工业基础件或装备核心器件公司。通过长期的技术积累与客户合作，这类公司形成较深的技术壁垒。核心工艺与参数的积累需要时间打磨。以往在很多领域，受制于市场需求、商业环境、宏观政策等因素的影响，我国核心系统产品缺少稳定适用的环境，进而相关积累落后于日德等制造业先进国家。伴随着国家政策支持，相关领域的国产替代和国产厂商的发展可能进入快速期。
化工
裘孝锋
PPI高位业绩无忧，化工龙头整体估值便宜。7月中国PPI同比上涨9.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。从环比看，7月份中国PPI上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。5月份、6月份、7月份PPI同比分别上涨9%、8.8%、9%，整体PPI处于高位。反映在化工上面，整体的业绩会在高位盘整。我们有15个化工龙头企业的周度年化业绩，目前这15家企业平均的动态PE大概只有12倍，所以说估值是非常便宜的。
最近这段时间一些化工龙头企业在新能源领域动作确实比较大。首先是华鲁恒升，在电解液上面有较大的布局。加上昨天龙佰集团公告了一个大的项目，之前公告了磷酸铁，现在是公告了20万吨磷酸铁锂+10万吨负极材料的大投资。另外化工的龙头万华化学之前是在正极材料上通过收购+自建做了布局。从业内了解到情况来说的话，万华可能内部已经把新能源材料领域到了提升到与MDI并列的地位。总体来看，除了刚刚三家企业的例子，还有很多化工龙头都在锂电池和光伏等新能源材料领域布局。
化工龙头企业进入新材料领域的、奥佳华、极米7月线上零售额分别同比+20%/+47%/+37%/+34%。
1H21全球家电龙头表现良好，当前出口景气度仍然较高，下半年海外需求有待进一步观察：1）受疫情缓和、需求复苏等因素刺激，惠而浦、AO史密斯、伊莱克斯、iRobot 1H21收入分别同比+28%/+25%/+31%/+42%。2）自2Q21以来，海外需求快速增长。6月家电行业出口金额（不含彩电、按摩器具）同比+47%，2Q21同比+54%，延续高增长趋势。以美国为例，美国5月家电（不含彩电）零售额同比+23%；美国冰洗空、吸尘器、厨房小家电5月进口额分别同比+53%/+89%/+48%。3）日本方面，家电需求自2020年6月后也出现明显改善。2021年5月日本家电（不含彩电）出货额同比增长10.7%，其中冰箱、空调、洗衣机出货额分别同比增长8%/22%/3%。5月日本电视出货量同比增长15%，21年1-5月日本电视出货量同比增长23%，保持着良好的趋势。4）我们预计海运价格等瓶颈因素或阻碍品牌出海下半年增长，具体影响有待进一步观察。
家电板块的股价之前在持续调整，家电板块整体估值偏低，目前出现反转的迹象。我们持续看好品牌出海、新兴品类、家电跨界的结构性投资机会。当前零售端需求环比改善，房地产竣工情况转好，建议关注白电板块、厨电板块的投资机会。
汽车
常菁
根据中汽协数据：7月，汽车产销186.3万辆和186.4万辆，环比下降4.1%和7.5%，同比下降15.5%和11.8%。7月，乘用车产销154.8万辆和155.1万辆，环比下降0.5%和1.1%，同比下降10.7%和6.8%。商用车产销31.5万辆和31.2万辆，环比下降18.8%和30.0%，同比下降33.2%和30.2%。新能源汽车产销量分别为28.4万和27.1万辆，环比增长14.3%和5.8%，同比增长1.7倍和1.6倍。
1）7月，商用车产销31.5万辆和31.2万辆，环比下降18.8%和30.0%，同比下降33.2%和30.2%。其中重卡销量7.6万辆，同比-45.2%，环比-51.6%，略超市场预期，向前看，我们认为后续销量仍有弹性，下半年不必过于悲观，我们预计全年总量有望超150万辆。7月客车销售3.8万辆，环比-28.2%，环比下滑较多，我们认为主要由于7月前国五切国六带动抢购需求，透支7月部分需求。向前看，进入3-4季度为公交采购旺季，政府采购意愿强弱、公交需求能否有更强的恢复仍有待观察。
2）乘用车新能源渗透率续创新高，比亚迪带动环比批发量。7月新能源乘用车延续增长趋势，产量26.5万辆（同比+235.3%，环比+18.0%），零售销量22.2万辆（同比+169.4%，环比-3.2%），批发销量24.6万辆（同比+202.9%，环比+5.1%）。其中，比亚迪带动批发环比增量（MoM+9,855辆），我们预计主因自供芯片带动产销。从数据看，产量＞批发＞零售，新能源车企受芯片影响较小。批发超过零售，主因特斯拉（2.4万辆）和上汽出口表现较好带动。
3）7月，行业整体批零表现较强，3Q行业表现关注供给端因素。7月批零数据表现较强，虽然环比受传统淡季影响呈现下降，但降幅显著低于历史平均水平，仍然体现出我们此前预计的淡季不淡的特征。其中批发表现更好，环比降幅大幅低于历史均值，同比降幅也有所收窄，芯片问题在7月阶段性缓解。展望3Q，我们认为最终行业表现的决定因素仍然取决于供给端：国外来看，马来西亚疫情恶化或使英飞凌的功率半导体供应边际收紧；国内来看，相关部门对芯片开展的反垄断调查有利于改善芯片供给秩序，或将推动车企实现积累零售订单的交付。我们认为8、9月的环比走势较为重要，从历史数据来看，我们期待环比向上，但由于2020年同期复工复产带来的高基数因素影响，同比走势或体现为下降，我们预计4Q有望实现同比转正。
4）自主品牌份额维持高位，厂商库存环比小幅增加，渠道继续去库存。7月自主品牌销量表现亮眼，零售销量为64万辆（同比+20%，环比+5%），市场份额维持42.5%的高位，同比大幅+9ppt。一方面，合资品牌受芯片影响较大、让出份额，另一方面，强势自主品牌、新能源新势力品牌竞争力带动份额提升，包括比亚迪、长城、长安、蔚来、理想、小鹏等。近几个月厂商及渠道库存持续维持低位，7月末厂商库存环比增加2万辆，渠道库存环比继续减少12万辆，行业库存水平维持低位，为加库存预留充足空间。
投资建议：
供给形成阶段扰动，车市需求比较强劲，以新能源、自主品牌更优。建议关注：1）自主及新能源产品力较强的企业和造车新势力；2）推荐汽车零部件龙头；3）产销与新能源汽车上行周期形成共振的零部件供应商；4）短期受缺芯影响，经销商折扣收窄、利润增厚，推荐经销商龙头。5）氢能产业链。
建材
杨茂达
钢铁：
供给持续收缩，看好板块盈利稳步上升。7月全国粗钢产量8679万吨，同比-8.4%，环比-7.5%，钢铁供给持续收缩。同时下游需求依旧处于淡季，尤其是建筑用钢，从投资、销售到开工均出现下滑，我们认为一定程度上受到疫情及持续高温多雨天气的影响。整体钢铁呈现供需双弱格局，从库存的逐步去化来看，供给的收缩更甚于需求的弱势。近期钢铁限产仍在持续，我们判断随着铁矿供需的宽松，螺矿比有望逐渐回升。目前螺我们模拟的热轧吨钢毛利已回升至900元/吨。随着钢铁需求在8月末逐渐步入旺季，行业供需有望继续向好，我们看好板块盈利持续上行，全年盈利或超市场预期。
水泥：
7月水泥产量为2.06亿吨，同比-6.5%，环比-8.3%，相较2019年同期减少2.0%。7月水泥下游需求仍然偏弱，主要体现在：1、下游工程缺乏资金，进度缓慢；2、非常规性的暴雨台风、疫情影响，使得7月水泥市场仍环比走弱。其中7月全国水泥均价423元/吨，月环比-5.8%，同比-0.2%，呈现下行趋势；7月全国平均出货率约64.9%（环比-6.1ppt，同比-约10ppt），水泥库容比环比也上升4个百分点。但8月以来，我们看到一些积极现象，首先水泥需求自底部恢复，同时部分省份水泥限电影响下供给有所收缩，因此在成本高位的情况下水泥企业开始积极挺价。展望下半年，我们认为4Q21水泥有望迎来明显的景气修复，对供需面持乐观态度：1）上半年钢价以及近期疫情影响，项目被一再延后，年末会存有赶工压力；2）730政治局会议后专项债发行有望加速，项目资金情况好转，基建端需求将迎来一定改善；3）旺季能耗管控可能导致供给超预期收缩。
综上，行业盈利有望呈现先低后高、逐步改善的走势，全年水泥价格、盈利仍处于相对高位，即使煤价维持在现有高位，我们预期水泥行业全年利润同比跌幅在10-15%以内。在供需面预期向好+旺季涨价催化下，水泥板块有望持续估值修复。
玻璃：
7月平板玻璃产量8831万箱，同比+12.3%，环比+1.4%。1-7月平板玻璃产量5.99亿重箱，同比+11.1%，较19年同期+10.3%，呈现供需两旺态势。近期8月因疫情以及雨水影响，同时工信部开展玻璃座谈会，使得下游贸易商+加工企业观望情绪浓厚，市场阶段性走稳。其中本周玻璃价格环比上涨11元至3140元/吨，涨幅放缓。厂库也环比有所上移，但同比仍在低位。展望未来，我们仍看好竣工周期带动玻璃行业需求高增（从本月的地产竣工可以看到），随玻璃进入金九银十的旺季，中下游启动补库，需求仍将处于高增态势。而供给侧因产能置换限制，新增产能有限，预计下半年环比仅增加2-3%，供紧需增态势下，价格仍有望稳步上行。
我们看好玻璃行业的全年量价齐升，仍将玻璃板块作为我们建材板块的top pick板块，建议把握当前的盘整期。
建筑
王平川
基建投资下滑。从投资数据看，7月基建投资同比下滑10.1%，降幅环比扩大9.8ppt；从各个分项来看，交通、电力、水利市政投资也都出现了同比下滑。我们认为主要是受7月暴雨的影响及地方政府专项债的发行、支出仍较慢。在严控地方隐性负债的背景下，我们对全年基建投资的增长仍持较为谨慎的态度；但考虑7月底政治局会议提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，我们也建议关注后续四季度的基建投资变动趋势。
制造业投资小幅降速。7月制造业投资同比增长9.1%，环比放缓7.3ppt。往后看，我们依然看好制造业投资对四季度工业厂房建设、设备购置需求的拉动，及化学工程、冶金工程等需求的拉动。7月地产投资同比增长1.2%，增速环比放缓4.8ppt。
建筑企业新签订单延续较快增长。从订单来看，我们跟踪的5家样本建筑企业前6月新签订单同比增长23.2%，增速环比小幅放缓1.2ppt；国内订单同比增长28.5%，增速环比小幅放缓2.5ppt。总体来看建筑企业新签订单仍在较快增长，反映基础设施建设需求依然较为充足。
关注四季度专项债发行。从资金端来看，7月新增中长期贷款0.49万亿元，同比减少0.11万亿元；前7月地方政府债券累计净融资13,372亿元，其中一般债、专项债分别净融资1,947亿元、1.14万亿元，已发行专项债投向基建领域占比约45%。考虑政治局会议，我们认为地方债存在跨年发行的可能性，建议关注四季度专项债的发行进展。
我们建议关注几个投资方向：1）看好制造业投资加速、建筑工业化变革驱动下的钢结构龙头；2）建议关注具有风光电运营资产的建筑央企的业绩增长和估值提升；3）受益镍价上涨和大宗商品价格上涨，建议关注具有镍、铜等矿产资源的建筑央企的业绩弹性和估值提升；4）受益于存量房的积累和“碳中和”工作的推进、进行多元化扩张的建工建材检测龙头；5）建筑减隔震需求有望爆发，建议关注行业龙头。
公用事业
刘佳妮
国家发改委和能源局发布的电力月度数据：
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需求端：7月全国用电量继续表现坚挺，同比+12.8%（6月：+9.8%）。其中一产、二产、三产分别同比增加20.0%、9.3%和21.6%（6月：+16.3%、+8.5%、+17.5%）；居民用电同比增长18.3%（6月：+6.8%）。制造业当中化工、高技术及装备制造业、消费品制造业都有不俗的表现。前7个月全国用电增速同比+15.6%。分区域来看，中部地区表现最佳，同比增加18.5%，然后是东部12.3%、西部和东北10.7%和8.0%。15个省份超过全国平均水平，安徽、湖北、湖南、陕西、江苏、重庆都是超过20%。
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发电端：7月全国发电量同比增长9.6%（6月：+7.4%），火电同比增长12.7%，风电同比增长25.4%，核电同比增长14.4%，光伏同比增长12.1%，水电同比下降4.3%。前7个月，全国发电量同比增长13.2%。
跟踪光伏各环节近期的价格走势：
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硅料、硅片、电池、组件：7月下游需求不足的向上传导价格呈下降趋势。硅料自7月中旬首次降价以来，均处于缓跌趋势，7月平均硅料报价为212.2元/千克，环比下降2.8元/千克。硅片环节，除隆基股份未下调报价外，市场报价及中环股份7月硅片价格较6月均为下跌状态。7月电池市场报价，多晶自6月底0.82元/瓦下降至7月底0.7元/瓦；单晶166/182/210电池报价自6月底1.05元/瓦下降至7月底的0.97/1.0/1.0元/瓦。单晶单面/双面组件价格分别从6月底的1.81/1.86元/瓦下降至7月底的1.78/1.83元/瓦。
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8月初电池价格开始上涨，硅料、硅片上周止跌回涨，组件价格持平，但已在酝酿涨势。下游组件开工率恢复带动硅片企业采购需求增加，8月硅料长单基本签订完毕，同时电池硅片环节已经先行涨价，综合推动硅料价格止跌回涨，根据硅业协会，上周国内单晶复投料成交均价小幅回升至205元/千克，周环比涨幅为0.54%；单晶致密料成交均价回升至203元/千克，周环比涨幅为0.74%。中环股份上调硅片8月报价，市场报价亦有不同程度上涨。上周通威股份上调8月电池片报价，单晶158/166/210电池分别上涨4/3/2分/瓦至1.12/1.03/1.02元/瓦。
行业观点：
新能源制造：1-6月累计同比增长39%，海外光伏需求上半年呈现高增态势。上半年全国户用光伏装机5.86GW，同比增长187%。6月户用新增1.73GW，同比增长125%，环比增长12%。在集中式需求受价格影响下，对成本敏感度低的户用光伏对需求起到了很好的补充。我们预计2021年全年国内及全球光伏新增装机分别为60GW、160GW。明年在成本进一步走低的情况下，会是一个光伏大年。此外，风机价格的下行带来投资吸引力大幅上升，前7个月风电招标火热，全年新增或超市场预期。
电力运营：这个依旧是我们重点推荐的赛道，主要逻辑围绕在平价时代来领后新能源运营巨大的成长空间、平价项目回报的稳定性和好的现金流。近期，我们可以看到电价政策变动和市场波动带来风格的转变，给相关赛道佳、低估值的电力运营商带来重估机遇，继续重点推荐纯新能源运营的标的以及火电加速转型新能源的个股机会。
最近的政策解读如下：
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宁夏发改委宣布允许煤电交易价格在基准价格（0.2595元/千瓦时）的基础上向上浮动10%，是继蒙西之后又一个公开宣布煤电涨价的省份。考虑到火电参与到市场交易的比重约70%，价格上浮政策是对火电盈利回报提升的利好消息。在新型电力系统构建过程中，火电虽然逐步转型为调峰电源，但对电网稳定性依然起着至关重要的作用。二季度火电亏损面达到50%以上，个别省份火电甚至面临全面亏损。近期煤价持续处于高位，同时电荒频发，电力供需形势较为紧张，发电侧火电电价上浮已经成为必然趋势，电价风险已经基本移除。
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国家发改委印发鼓励发电企业自建调峰政策，体现了政府高度重视新能源消纳问题，鼓励发电企业共同承担消纳责任。主要利好：1）成本相对较低、回报稳定（6.5%IRR）的抽水蓄能，十四五期间将迎来黄金发展期；2）具备火电灵活性改造能力的发电企业可借力加速新能源业务转型，除带来辅助服务收益外，还可以增强企业获取新能源项目的竞争力；3）发电侧储能市场进一步催化，看好储能规模化发展后带来的降本空间，以及未来可能落地的储能利好价格政策。
综上，我们重申对新能源运营赛道的全面看好，建议重点关注低估值、高分红、加速转型的传统电力个股机会。
轻工美妆
林千叶
2021年7月社零总额3.5万亿元，同比名义+8.5%，环比下滑3.6ppt，低于市场预期，主因极端天气、疫情反复及基数抬升影响；较2019年7月+7.2%，两年平均+3.6%，较6月环比下降1.3ppt。
具体讲三点：
首先分业态看，7月商品零售额同比+7.8%，两年平均+3.9%，增速环比下滑1.5ppt；餐饮业同比+14.3%，速环比回落5.9ppt，主因极端天气影响，但两年平均+0.9%，体验型消费恢复至疫情前水平。
第二分渠道看，线上化趋势持续，1-7月实物商品网上零售额同比+17.6%，两年平均+16.6%，线上渗透率23.6%，较年初提升2.9ppt。区域层面，7月城镇和乡村消费品零售额同比分别+8.4%/+8.8%，两年平均增速分别为3.5%/3.6%。
第三分品类看，①可选消费增速分化，部分消费升级品类增势良好：7月文化办公用品、金银珠宝、体育娱乐用品同比分别+14.8%/+14.3%/+20.7%（其中文化办公用品和金银珠宝的两年平均分别为+7%/+11%）；7月化妆品同比+2.8%（两年平均+6%），是受618虹吸效应影响比较明显的品类，若平滑618影响，我们测算化妆品6-7月两年平均增速约12.3%；②必选消费这边延续高增势头：7月饮料类、烟酒类、日用品表现较好，同比分别+20.8%/+15.1%/+13.1%（两年平均分别+16%/+10%/+10%）；③地产后周期品类表现较好：7月家具、家电品类同比分别+11%/+8.2%（两年平均分别+3%/+3%）。
展望后续，考虑基数抬升效应，我们维持对全年消费增速前高后低走势的判断，后续预计消费市场整体延续稳健复苏态势，但仍需关注疫情反复带来的影响；另外，疫情带来消费习惯变化，线上渗透率有望进一步提升。
文章来源
2021年8月15日已经发布的海外宏观周报《美国债务上限变数增加》
本文来源：金融界网 
