光大固收：MLF操作量高于市场预期 合理充裕的流动性不会变

　　2021年8月16日人民银行开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。

　　MLF操作量高于市场预期，合理充裕的流动性不会变

　　8月MLF到期规模为7000亿元，市场普遍预期央行会于今日操作4000亿元左右，并形成3000亿元的中期流动性回笼。叠加前几日DR007利率曾出现小幅波动，因此部分投资者对于银行体系流动性是否还能保持充裕产生了疑虑。

　　我们认为，这样的忧虑多少有点杞人忧天了，央行保持流动性合理充裕不是一句空话。例如，今日央行操作了6000亿元MLF，明显高于市场的预期。目前1Y AAA级CD利率在2.65%左右，略低于2.95%的MLF利率，侧面反映出当前时点银行体系流动性是充裕的。在这样的市场环境下，人民银行仍进行了较大规模的MLF操作，说明其充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕的取向。这一点也是我们在7月15日的报告《稳健货币政策取向没有发生改变——2021年7月MLF操作点评》中尤为强调的。而且我们坚信，未来的一段时间内这一点仍不会改变。

　　此外，7月那次降准释放出约1万亿元的低成本流动性，且当前CD利率低于MLF利率，因此本次部分银行主动归还了本月到期的MLF，这使得操作量（6000亿元）略低于到期量（7000亿元）。在这样的央行融资结构摆布下，金融机构资金结构得到优化，资金成本进一步下降，这也许正是降准的应有之义。事实上，如果银行可以将降准的政策红利毫无保留地向下游传导，那么综合融资成本应稳中有降。

　　风险提示

　　不理性的预期引发市场快速波动。