高盛：业绩增长，股价竟然没涨

美东时间7月17日盘前，高盛集团发布2018年Q2财报：该季度净营收94亿美元，超出预期6.6亿美元，同比增长19.1%；归属于股东的净利润为23.48亿美元，同比增长44%；EPS为5.98美元，比预期高1.32美元。除财报亮眼数据之外，高盛CEO还表示今年上半年表现是近九年最佳，但当日公司股价却意外小幅下跌0.18%，报收231.02美元，盘中跌幅一度达到2%。以下是关于财报的具体分析：

行情来源：华盛证券

公司业务分为投行业务、机构客户服务、投资借贷和投资管理四部分，见下图：

资料来源：公司财报

其中投行业务表现惊喜，净营收20.5亿美元，超出市场预期的18.4亿美元，同比增长18%。该业务分为财务咨询和证券包销两个部分，其中证券包销营收12.4亿美元，同比增长高达27%；财务咨询营收8.04亿美元，同比增长7%。增长原因是该季度美国股市IPO需求旺盛并且合并收购案频出，推动投行业务出现明显增长。

其他三大业务同比涨幅平均在20%左右，其中机构客户服务净营收35.7亿美元，同比增长17%；投资借贷净营收19.4亿美元，同比增长23%；投资管理净营收18.4亿美元，同比增长20%。

按照净利息和非利息收入来看，受加息利好，公司该季度净利息收入为10亿美元，同比增长27%；同时由于佣金和服务费增加，非利息收入同比增长18%至84亿美元。

高盛集团和主要竞争对手的远期PE走势如下图：

目前公司的远期PE值今年以来呈整体下跌趋势，目前在三家投行之中最低，同时EPS长期增长率11.8%，排名第二。远期PEG比率为0.8倍，处在三家之中的平均水平。综合以上因素，可以得出公司现在估值偏低。

对于财报业绩超预期但是股票下跌的现象，分析师主要认为是股票交易营收不及预期和增长不可持续两个原因。

其中，股票交易是公司的传统业务，被视为利润发动机，但Q2净营收18.9亿美元，不及市场预期的19.7亿美元，基本与去年同期持平。相比之下，Q2其他银行股票交易业绩普遍较为出色：摩根大通股票业务同比增长24%至20亿美元，连续第二个季度创纪录；花旗股票收入增长19%至8.64亿美元；美银二季度股票业务同比增长17%达到13亿美元。股票交易业务不及预期并且弱于同行是造成市场担忧的主要原因。

增长不可持续主要指公司的投行业务由于上半年市场需求增多而出现增长，但据财报显示，公司在该业务的交易储备明显高于去年同期，有利于维持目前的增长趋势。

公司第二季度四大业务板块同比均有增长，同时估值相对竞争对手存在优势。虽然公司股票交易业务低于预期并且远逊于同行，但综合Q2的表现和估值来看，公司股票对投资者仍存在吸引力。

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