东吴证券：北交所经手费调降对券商盈利影响较小 行业低估值具有显著配置价值

　　智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，2022年11月18日北交所公告，将于12月1日起下调股票交易经手费至按成交额的0.25‰双边收取，降幅50%。该行认为投资者将直接受益，对券商盈利影响较小。当前券商行业估值逼近底部，建议积极布局。政策催化行业估值提升，板块估值逼近历史底部，具有显著的配置价值。长期来看，宏观环境及资本市场改革推动券商行业ROE中枢稳固抬升，券商估值将迎来修复，具有显著长期投资价值。

　　重点推荐：东方财富(300059.SZ)、中信证券(600030.SH)、中金公司(03908)和国联证券(601456.SH)。

　　东吴证券主要观点如下：

　　经手费调降，投资者将直接受益，对券商盈利影响较小。

　　1)股票交易经手费由交易所收取，券商代为扣收(通常包含于券商佣金中);“双边”意为投资者买入及卖出均按照成交金额*0.25‰向交易所支付交易手续费;截至2022年11月19日，上交所及深交所该项费率均为0.487‰。

　　2)股票交易手续费用包含印花税、证管费、股票交易经手费、过户费、券商交易佣金(共5项)。此次北交所股票交易经手费让利，更多倾向于对投资者，该行预计市场交投活跃度将有所放大，对券商业务盈利的影响偏中性。3)北交所股票成交额占比市场总量较小：据Wind数据，截至2022年11月18日，北交所2022年股票成交额为1,782亿元(日均8.45亿元)，占比全市场A股成交额0.09%。

　　延续减税降费政策，降低市场交易成本。

　　1)此前股票交易过户费下调50%：2022年4月28日，中国结算将股票交易过户费总体下调50%，降低后沪深市场、北交所等市场股票交易过户费统一下调为按照成交金额0.01‰双向收取。

　　2)国办发布《意见》，降低制度性交易成本为核心：国办于2022年9月16日发布《关于进一步优化营商环境，降低市场主体制度性交易成本的意见》提到“鼓励券商、基金、担保等机构进一步降低服务收费”，该行认为其中“降低制度性交易成本，提振市场主体信心，助力市场主体发展”为核心。

　　3)此次调降主要为继续推动降低投资者交易成本：北交所本次调降股票交易经手费，该行认为①政策影响意义非常明晰：主要为有关减税降费相关政策，及此前国办《意见》的延续。②政策导向非常清晰：进一步降低市场交易成本，提升资本市场服务能力，激发市场活力。③降费相关原则为制度性交易成本调降：该行认为调降主要涉及当前收益较高的领域，交易所、中国结算相关费用可能有进一步压降的可能，基于市场化竞争形成的定价(比如券商佣金、基金管理费)受到的影响会更小。④让利投资者有望提振市场活跃度：该行预计未来投资者交易成本有望继续降低，让利投资者有望提升市场交投情绪，券商盈利向好。

　　风险提示：市场交投活跃度下降。