在传闻“飞”了数日之后，美国两家最大折扣券商的合并终于迎来“官宣”。
11月25日，曾在美国率先推出零佣金的嘉信理财（Charles Schwab）宣布，公司将以换股的方式收购德美利证券（TD Ameritrade），交易总价达到260亿美元（约为1820亿人民币）。老大要收购老二，引用富国银行（Wells Fargo）高级分析师梅奥（Mike Mayo）的说法，"两家券商的合并将在财富管理领域创造一个巨无霸。"
老大收购老二
嘉信理财作价260亿美元收购德美利证券
上个月还在大打价格战，这个月就要携手成为一家人。11月25日，嘉信理财宣布，公司将以换股的方式收购德美利证券（TD Ameritrade），交易总价达到260亿美元，根据双方达成的交易，德美利证券的股东每股将获得1.0837股嘉信理财的股票，此交易预计将于2020年下半年完成。
值得注意的是，嘉信理财和德美利证券被视为美国市场上最大的两家上市折扣券商，其合并也被称为“强强联合”。据了解，折扣经纪商是指以最低佣金标准来为投资者执行股票/期权/外汇等标的资产的买卖服务的证券经纪公司，多数不提供研究咨询等其他服务。正因不提供附加服务，方能使得折扣经纪商能为交易者提供更低的佣金。简单来说，嘉信、德美利主打的是低佣金、高获客的“跑量”模式。
据统计，目前嘉信券商业务拥有1220万活跃账户，存管规模3.85万亿美元；亚美利旗下有1100万用户账户，存管规模1万亿美元。当前嘉信理财的客户资产达到3.8万亿美元，德美利证券客户资产则达到1.3万亿美元。富国银行高级分析师迈克·梅奥（Mike Mayo）上周四在给客户的研报中表示，"两家券商的合并将在财富管理领域创造一个巨无霸。"
事实上，早在上周四，关于两家公司即将合并的消息就开始发酵，受此消息提振，德美利证券的股价上周四飙升15%，创下2008年9月以来的最大单日涨幅。嘉信理财股价则飙升8%，创下2015年9月以来最大单日涨幅。
不过，或许是股价早有反应，在官宣之后，二者股价并未再现上周四的行情。截至北京时间11月25日晚9点半，嘉信理财盘前下跌2.34%，总市值达618亿。
德美利证券盘前收涨1.5%，总市值达261亿元。
CNBC援引消息人士称，嘉信理财的CEO沃尔特·贝廷格（Walter Bettinger）已被指定为合并后的公司负责人。德美利证券的CEO兼总裁蒂姆·霍基（Tim Hockey）则在今年7月份表示，他将于2020年2月离职。
上个月推出零佣金政策
嘉信理财近期还做了一件大事。那就是推出“零佣金”政策，这个政策引发美国主流互联网券商的跟进，美国由此进入零佣金时代。
10月1日，嘉信理财率先宣布，自10月7日起，美国股票、ETF和期权的在线交易佣金从4.95美元降至零，引发美国券业剧烈震荡。随后，其竞争对手富达投资和此次合并案的另一个主角德美利证券也被迫应战，迅速跟进，宣布将线上佣金降至零。当时有分析预测，此举可能给德美利证券单季度营收造成15%的下滑。
不过，有业内人士指出，嘉信理财提出的“零佣金”实际上对其影响并不大，嘉信理财在一份声明中表示，此举将使季度收入减少3%至4%。但是，据了解，目前嘉信整个营收占比中，息差业务和资管是两大收入支柱，其2019年中报显示，目前净利息收入占比达60.88%，资产管理及行政费占比28.52%，交易收入则占据6.64%。而从2018年以来，交易收入的占比是逐渐下降的。
在取消佣金后，嘉信理财股价一度承压下行，因投资者担心佣金收入的减少将对其利润率构成压力。不过，实际上，降佣给嘉信理财带来了实实在在的效果。嘉信理财半个月前表示，就新客户账户而言，零佣金正在为公司创造巨额的回报，公司10月份新增了14.2万个经纪账户，环比增长31%，同比增长7%。新账户的增加，也让嘉信理财的客户资产达到了创纪录的3.8万亿美元。
另一方面，海外降佣潮之下，国内券商是否能够独善其身？
近期东莞证券部分营业部在业务推广中已将佣金降至万分之一，华泰证券针对资金量在1000万以上的客户，最低能给到万一点二的佣金。不过，某中型券商营业部负责人告诉记者，东莞证券万一的低佣金情况，可能是特例，也可能是匹配其他综合服务或增值业务，折算下来才能达到这个水平。如果普遍推广，这样的佣金率并不现实。
在兴业证券财富管理部总经理助理郑可栋看来，国外的零佣金和我们国内理解的经纪业务存在一些差别，美国的零佣金虽然对客户来说是零佣金，但其实券商可以通过卖客户订单给高频交易公司做交易来获利，所以美国所谓的零佣金有它的商业模式、商业利益所在。
某券商境外子公司相关人士表示，海外券商的业务模式并不是内资券商理解的经纪业务，其服务内容非常多元，产品也比较多，因此交易佣金占收入比例不高，服务费用才是其核心的内容。没有哪家券商敢说自己会提供完全免费服务，大部分依旧收取7%-10%的保证金费用，这样的佣金费用基本上和国内融资融券的利率一致。
郑可栋表示，国内中小券商，佣金收入占比还是很高，其次也不存在商业模式。现在谈零佣金，压力会比较大。但整个行业的佣金大概率会向零佣金演进。所以必须要把握财富管理转型的背景和潮流。
本文来源：中国基金报 
