国际财经：美联储打出2018年最后一击（息）

原文标题：树泽：美联储打出2018年的最后一击（息）

美联储又加息了25个基点。但是我们可以断定，这是2018年最后一次加息，因为下周就是圣诞节了，恐怕他们也想赶在节日前完成工作任务，过个好年。

可是市场不这么理解，国际油价、美国市场，都给出了很难看的脸色。为什么每次一加息，大家都觉得好像如临大敌很不开心呢？这是因为，投资这个游戏，本质上是个机会成本的游戏，而基准利率，或者说国债的收益率，就是你的机会成本，当机会成本提高，那么你必须更加努力地去寻找更好的机会，如果找不到，你就会受到它的伤害。如果投资是一个游戏，那么利率就相当于是这个游戏的难度，加息，意味着游戏难度进入困难模式，如果降息，就相当于是游戏难度调为休闲难度，如果连续降息，就相当于玩游戏开挂。这就是为什么，一说加息，市场就头大。

关于机会成本这个问题，我们来打个比方为你稍作解释。比如，你准备去开个夫妻老婆店、卖鸭脖子或者卖水果，或者你去投资、并购、理财，你从事任何商业活动，你说我打平，我不亏也不赚。错了，你即使打平，但在经济学上的含义，你其实亏掉了机会成本，这个成本，在美国一年是2.6%，在中国一年是2.8%。假如利率提高了，就意味着，你的生意必须比利率抬高得还要更快，才叫经济上的赚钱，这就是机会成本的含义，也是这个游戏的难度级别。

那么大家现在担心说，明年美联储会不会又大幅加息，游戏难度会不会又一再调高呢？

如果你能识别最关键的信号，就不会太过于担忧。作为一个长期投资者，我们主要关注长期机会成本，也就是10年期的国债收益率，美国这个数字目前停在2.77%，甚至最近还往下略有降低。

细心的你肯定有疑问，诶，不是说刚加了息吗，怎么它还下降了呢？这是因为，美联储加的那个息，和中国略有不同，它加的那个东西，全名叫做联邦基金利率。

联邦基金利率是个什么东西呢？它是一个银行间相互拆借资金的利率，而其中最主要的是隔夜利率，说得再直白一点，它加的是资金批发市场里的批发价，而且主要是短期批发价。

而之所以美国长期利率没有跟涨甚至还略有下降，是因为大家心中自有一杆秤，无论美联储如何去干（hu）预（you）市场，但是大家都明白，美国长期的经济前景在它目前的一系列行政壁垒的政策之下，存在很大的不确定性。如果经济前景不行，那么长期来看，小马拉大车，经济也就带不动高额的长期高利率。因此，在这个基本判断和背景之下，明年美国不会有太多次加息，即使加了，幅度也不会太大，对身处高位的美国市场自己的冲击，会远远大于我们。

说回我们自己，人民币汇率最近一直都比较平稳，甚至小幅升值，如果人民币稳定，我们就不需要亦步亦趋跟随美国加息，甚至你看到，美国加息的同时，中国央行推了一个麻辣粉的升级版，叫做TMLF，它的升级之处体现在，给了小微和民营企业一定的贷款折扣，好比会员折扣价。所以从某种意义上来说，美国加息了，我们不仅没有跟着提高难度，反而适度优化和下降了难度，期待流动性的支持，能让企业来年交出更漂亮的财报。

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